20221027-国金证券-先导智能-300450.SZ-业绩高增长_订单依旧旺盛_4页_1mb

先导智能 (300450.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

先导智能是一家专注于新能源设备制造的公司，主要产品包括锂电池生产设备、光伏设备及氢能设备等。公司近年来业绩持续高增长，订单量旺盛，业务拓展迅速，尤其是在光伏和氢能领域取得了重要突破。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年10月27日发布的三季报显示，公司1Q-3Q22营业收入达到100亿元，同比增长68.1%；归母净利润达到16.65亿元，同比增长65.9%。其中，3Q22单季度营收和净利润均创历史新高。
• 盈利能力提升：公司盈利能力显著增强，归母净利润增长率从2021年的106.47%到2023E的47.51%，ROE（摊薄）从13.67%提升至31.38%。
• 订单量持续增长：截至3Q22末，公司存货和合同负债分别同比增长38.96%和111.65%，表明在手订单旺盛，市场需求强劲。
• 技术突破与业务拓展：公司在光伏领域实现了TOPCon产线量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上。氢能板块则提供燃料电池及PEM电解槽生产线整体解决方案，技术实力突出，预计未来将实现高速增长。
• 盈利预测：预计公司2022至2024年分别实现归母净利润26.62亿元、39.26亿元、51.93亿元，对应当前PE分别为30X、20X、15X，显示公司估值持续下降，盈利预期稳步提升。

关键信息

公司基本面

• 营业收入：2020年58.58亿元，2021年100.37亿元，预计2022E为158.98亿元，2023E为224.29亿元，2024E为279.07亿元。
• 归母净利润：2020年7.68亿元，2021年15.85亿元，预计2022E为26.62亿元，2023E为39.26亿元，2024E为51.93亿元。
• 每股收益：从2020年的0.846元增长至2023E的2.508元，预计2024E达到3.317元。
• ROE：从2020年的13.67%提升至2024E的31.38%，盈利能力显著增强。

财务状况

• 资产结构：流动资产占比持续上升，从2020年的81.5%增长至2024E的90.7%。
• 负债情况：资产负债率从2020年的55.66%上升至2024E的59.36%，但仍保持在可控范围内。
• 现金流：公司经营活动现金净流持续增长，从2020年的1.353亿元增长至2024E的3.734亿元。
• 盈利能力指标：毛利率从2020年的34.3%增长至2024E的38.5%，净利率从2020年的13.1%增长至2024E的18.6%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括新能源汽车补贴政策不及预期、销量不及预期、电池产能过剩导致扩产放缓、应收账款周转天数增加及商誉减值等风险。

附录：相关报告与市场分析

• 相关报告：

  1. 《新签订单高增长，Q2盈利能力显著提升-先导智能22年中报点评》，2023.8.26
  2. 《先导智能年报及一季报点评-在手订单超预期，22Q1业绩保持高...》，2022.4.26
  3. 《先导智能深度报告-锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长》，2022.4.20

• 市场评级分析：

  • “买入”评级占比2/50，平均评分1.00，对应“买入”建议。
  • “增持”评级占比7/50，平均评分1.13，对应“增持”建议。
  • “中性”评级占比0/50，平均评分1.09，对应“中性”建议。
  • “减持”评级占比0/50，平均评分1.06，对应“减持”建议。

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车补贴政策不及预期；
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期；
• 行业风险：电池产能过剩导致扩产放缓；
• 财务风险：应收账款周转天数增加及商誉减值风险。

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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