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报告摘要

先导智能2018年8月15日研究报告总结

核心内容

本报告为上海证券研究所倪瑞超分析师于2018年8月15日发布的关于先导智能（锂电设备行业）的深度分析。报告重点分析了公司2018年上半年的业绩表现、财务状况及未来发展前景，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩高增长：2018年H1公司实现收入14.40亿元，同比增长131.32%；归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%；扣非净利润3.26亿元，同比增长100.15%。
订单确认驱动增长：2018Q2收入与净利润均保持高增长，主要得益于2017年底结转的订单在本季度确认。
毛利率与净利率下滑：2018年上半年公司整体毛利率为38.82%，同比下降5.78个百分点；净利率为22.70%，同比下降6.05个百分点。毛利率下降主要受摊销费用增加及光伏设备毛利率下滑影响。
现金流承压：2018年上半年经营活动现金流为-7.21亿元，主要因下游客户付款方式变化导致。

关键信息

业务发展

整线业务突破：公司于2018年7月获得安徽泰能新能源的5.36亿元订单，标志着整线业务取得实质性进展。
大客户订单值得期待：CATL预计下半年将开始大规模产线招标，LG化学在南京江宁投资20亿美元建设23条32GWH产线，开工时间为10月，设备招标预计很快完成。

财务数据

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	21.77	40.20	59.89	80.89
归母净利润（亿元）	5.38	9.94	15.26	21.51
EPS（元）	0.61	1.13	1.73	2.44
PE（倍）	40.4	21.8	14.2	10.1

资产负债表（单位：亿元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	0.87	0.47	2.82	3.47
存货	25.59	42.87	58.19	78.69
应收账款及票据	1.25	2.16	2.83	3.92
流动资产合计	5.05	7.34	11.90	15.78
非流动资产合计	1.61	1.72	1.58	1.41
资产总计	6.65	9.07	13.48	17.18
流动负债合计	3.71	5.32	8.38	10.17
非流动负债合计	0.16	0.08	0.08	0.08
负债合计	3.87	5.40	8.46	10.24
股东权益合计	2.78	3.67	5.03	6.94
负债和股东权益总计	6.65	9.07	13.48	17.18

财务比率分析

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
总收入增长率	102%	85%	49%	35%
净利润增长率	84.93%	85%	54%	41%
毛利率	41%	41%	40%	40%
净利率	25%	25%	25%	27%
资产负债率	58%	60%	63%	60%
流动比率	1.36	1.38	1.42	1.55
速动比率	0.67	0.52	0.69	0.75
ROA	14%	13%	13%	14%
ROE	29%	27%	30%	31%
PE	40.4	21.8	14.2	10.1
PB	7.8	5.9	4.3	3.1

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司作为锂电设备龙头，短期受益于大客户订单招标，长期受益于全球电动化浪潮带来的高端动力电池需求增长。

风险提示

锂电设备市场竞争加剧
动力电池库存高企可能影响行业需求

附注

分析师承诺：倪瑞超分析师承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，与薪酬无直接关联。
投资评级体系：采用相对评级体系，以6个月内股价表现与沪深300指数对比。
免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告而产生的任何责任。

数据来源：WIND 上海证券研究所预测（截止至2018年8月15日）

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