20160908-安信证券-交通运输行业深度分析：传统板块受冲击，快递物流被追捧_24页_1mb

交运行业投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2016年上半年交运板块的整体表现及各子板块的投资机会，指出宏观经济疲软对强周期子行业造成压力，但物流板块因与互联网深度融合、具备消费属性而成为重点投资方向。其他子板块如航空、机场、铁路、高速公路和公交则分别从不同角度提供了投资建议。

主要观点

1. 物流板块：快递为投资主线

• 行业趋势：快递板块是交运板块中表现最亮眼的子领域，随着行业整合，规模大、增速快、网络能力强的公司更具潜力。
• 投资标的：
  • 长期推荐：大杨创世（圆通），因其业务量大、增速快、拥有阿里股东背景。
  • 短期关注：新海股份（韵达）、艾迪西（申通）、鼎泰新材（顺丰）。
  • 其他推荐：天海投资（收购英迈）、ST黑化（安通物流借壳）。

2. 航空板块：短期受油价与汇率影响

• 短期逻辑：航空板块短期上涨主要受油价下跌、汇率波动及A股低估值蓝筹轮动影响。
• 推荐标的：南航、国航、春秋航空、东航。

3. 机场板块：关注产能与增长

• 行业趋势：国内一线机场准点率和平均延误时间改善，供给放开预期增强。
• 推荐标的：上海机场、深圳机场，因具备高增长潜力及多重概念支撑。

4. 高速公路板块：低估值、高股息，关注转型

• 投资逻辑：寻找估值安全、存在转型预期的标的，重点关注山东高速、深高速。
• 其他关注：粤高速A、中原高速。

5. 铁路板块：改革预期驱动

• 行业趋势：铁路板块整体表现不佳，但客运提价预期可能带来业绩弹性。
• 推荐标的：广深铁路，因其客运业务占比高，且受益于票价市场化改革。

6. 港口航运板块：承压明显，关注转型机会

• 行业趋势：港口和航运板块受进出口下滑影响，整体业绩承压。
• 港口板块：推荐关注大连港、日照港、唐山港等区域整合标的，以及重庆港九、宁波港等受益于自贸区和长江经济带的公司。
• 航运板块：推荐中海海盛，其转型医疗+保险大健康产业链，且手握大量现金；短期关注中国远洋、中海集运等集运标的。

7. 公交板块：地方国企改革为主

• 行业趋势：公交板块整体增长乏力，但地方国企改革带来投资机会。
• 推荐标的：申通地铁、强生控股、锦江投资，尤其是上海本地股。

关键信息

交运板块整体表现

• 16年上半年交运板块整体表现平淡，营业收入增速为8.9%，毛利额增速为-1.3%，净利额增速为-23%。
• 交运板块（剔除航空）表现略好，营业收入增速为14.5%，净利额增速为-9%。

物流板块表现

• 物流板块上半年营业收入同比增长30.75%，净利额增长18.2%，其中快递板块贡献显著。

航空板块表现

• 航空板块营业收入同比增长4.84%，净利额同比下降6.08%。
• 人民币贬值对三大航造成较大汇兑损失，影响业绩。

机场板块表现

• 机场板块营业收入同比增长5.98%，净利额增长10.9%。
• 上海机场和深圳机场表现突出，其中深圳机场国内航线占比最大。

高速公路板块表现

• 高速公路板块营业收入增长4.28%，净利额增长9.48%。
• 粤高速A、山东高速等公司因非经常性损益或资产处置带来业绩增长。

铁路板块表现

• 铁路板块营业收入下降15.97%，净利额下降43.63%。
• 广深铁路因客运提价预期表现较好，净利润增长46.71%。

港口板块表现

• 港口板块营业收入增长0.96%，净利额下降8.34%。
• 大连港、日照港等因区域整合和自贸区政策获得关注。

航运板块表现

• 航运板块营业收入下降4.76%，净利额下降71.54%。
• 集运、散运表现疲软，油运相对较好，但整体仍处于低迷状态。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 油价快速反弹
• 人民币大幅贬值
• 国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期
• 快递行业增速低于预期

投资建议汇总

数据来源

• 数据来源：Wind、安信证券研究中心
• 报告日期：2016年8月
• 分析师：姜明（SAC执业证书编号：S1450515080002）