20250119-广发期货-国债期货周报_国内经济数据超预期_关注海外贸易政策动向_41页_2mb

广发期货国债期货周报（2025/1/19）总结

市场概览

本周国债市场总体呈现高位震荡态势。由于国内经济数据超预期，短期降息预期有所减弱，债市回调更多源于监管预期及机构行为。30年期主力合约T2503上涨0.038%，10年期TF2503持平，2年期TS2503小幅下跌0.002%。持仓量方面，TL减仓明显，30年期、10年期和5年期国债期货持仓分别为124,238手、198,129手和134,345手。债市调整主要受监管趋严、债基赎回压力和机构止盈行为影响，但降息预期仍未消失，调整或为阶段性现象。

经济与基本面分析

• 国内经济数据：四季度GDP超预期，12月工业、社零表现亮眼，抢出口因素显著。社融和信贷数据结构偏弱，政府债和票据融资占比较高，居民中长期需求有所改善。
• 通胀：12月CPI同比0.1%，核心CPI温和修复，PPI继续下行。价格指标尚未明显提振，内需分化仍存，债市定价影响有限。
• PMI数据：制造业和建筑业PMI持续回升，新订单改善支撑需求。服务业PMI环比反弹，显示两新政策初见成效。

资金与监管动态

• 资金面：临近春节，央行流动性投放可能增加，当前资金偏紧张。短端利率回调带动曲线平直，但3年期及以上利率受降息预期影响波动显著。
• 监管压力：债市监管趋严预期升温，央行提示长债利率风险，暗示可能管控收益率波动。机构行为及情绪共振放大波动风险。

政策解读

• 货币政策：央行降准降息表态维稳市场，强调总量宽松配合财政政策，但需防范汇率和资本外流风险。
• 房地产政策：首付比例统一、存量房贷利率下调，旨在缓解购房压力并提振消费。
• 政治局会议：强调稳中求进，加大力度落实存量政策，推出增量政策支持经济目标实现，政策重心在扩大内需和深化改革。

结论与策略

多头观点

短期债市或震荡偏弱，关注外需政策对市场的影响，等待降息落地。中长期利率可能探底回升，监管趋严压制收益率上行空间。跨品种价差和期限利差变化为策略调整提供了方向。

空头观点

   短期反弹空间受限，稳增长政策力度加大但缓解需求待时。长期需警惕通胀压力超预期，但政策导向支持利率中枢下行。未来主要关注资金面回暖、新质生产力推进、地产政策落地以及全球经济联动。

免责声明：本报告基于公开数据整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。