20230813-广发期货-国债期货周报_7月信贷数据大幅低于预期_稳增长政策有待加力提效_37页_3mb

2023年8月13日国债期货周报总结

核心观点摘要

• 利多因素：
  • 7月信贷大幅低于预期，社融数据显著下滑，市场对政策加码预期升温。
  • 逆回购利率、MLF利率下调10bp，宽货币环境利好债市。
  • 短端利率下行，曲线维持偏陡形态，或存在做平曲线机会。
• 利空因素：
  • 稳增长政策落地不及预期，基本面数据改善信号不强。
  • 一线城市地产政策若出台，或引发债市波动风险。

资金面与合约走势

• 主力合约：
  T2309涨0.015%至995.7，TF2309涨0.011%，TS2309涨0.004%。成交热度下降，持仓量普遍减仓，移仓换月加速。
• 跨期与跨品种价差：多数价差下行，TS-TF价差趋于正值，显示短端利率优势。

宏观与基本面

• 信贷数据：7月新增人民币贷款低于预期，居民中长期贷款意愿低迷，企业信贷增长乏力。
• PMI表现：制造业PMI连续两个月上行但未超扩张区间，非制造业PMI显著放缓，内需修复需加力。
• 政策动态：6月MLF下调利率，央行例会强调“稳健灵活”货币政策，地产政策优化预期待验证。

策略建议

• 单边策略：短期快进快出，关注地产政策变动风险；中长期等待回调建仓。
• 套保策略：基差窄适时做空套保；宽货币环境下短端利率或存单平曲线机会。
• 风险提示：6月降息后2个月数据边际改善，接续降息可能性降低；需警惕政策落地不及预期引发的债市调整。

政策利率变动

• 2023年6月：逆回购、MLF、LPR均下调10-15bp，覆盖短期与长期利率工具。

附：免责声明（详见报告末页）