20250621-广发期货-国债期货周报_税期资金面平稳偏松期债延续走强_关注月末公布央行国债买卖情况_53页_3mb

国债期货周报总结

本报告为2025年6月21日的广发期货国债期货周报，分析了图表类及股期货市场动态、宏观基本面跟踪、政策面和支持资金面情况等，提出了操作建议。现总结主要内容。

市场行情与策略

• 国债期货市场表现：本周债市整体走强，资金面平稳偏松，期限利差显示10年期国债利率下行阻力在1.6%，若央行重启买债可能突破该位置。
• 策略建议：短期策略为逢调整配置多单，关注TS2509合约正套；曲线策略略关注做陡；需警惕如果央行预期落空可能导致阶段性回调。
• 成交持仓数据：成交量回升，持仓量增加，基差下行，隐含利差变化，基差总体偏弱。

宏观基本面跟踪

• 经济数据：6月份数据总体韧劲中回落，出口同比4.8%但季节性偏弱，港口吞吐量等指标正增长但边际下滑；工业增加值同比5.8%，制造业PMI边际改善但需求偏弱；消费超预期回升，社零增速6.4%，以旧换新政策支撑家电和汽车消费；固定资产投资增速放缓，基础设施和制造业投资面临压力。
• 地缘风险：中美贸易冲突持续，关税政策调整可能对出口造成显著拖累，2025年贸易战加剧，对经济和通胀影响需密切关注。

政策面分析

• 货币政策：央行倾向灵活使用工具，包括可能降准降息，支持扩内需和财政政策协同；一季度货币政策报告指出需从“管高价”转向“管低价”，促进物价合理回升；近期出台金融政策，包括下调存款准备金率、政策利率，引导LPR下行。
• 政府投资：中共中央办公厅和国务院办公厅印发文件支持城市更新行动和“两重”项目，预计未来三季度政府投资扩张将作为内需抓手。
• 贸易政策冲突：美国加征关税对华影响显著，可能导致中国通过政策工具如对等关税反制，政策不确定性较大。

资金面情况

• 资金利率：DR001维持低位约1.37%，7天期利率1.5%，资金面对债市支撑；逆回购操作净投放200亿元，显示央行呵护态度。
• 货币工具：本周净回笼资金799亿元，但资金利率中枢下移，银行负债压力缓解；未来流动性管理工具如MLF、逆回购操作维持充裕。

短期展望

• 下周面临跨季压力，资金利率可能波动，债市或震荡下行，但曲线走陡空间受限；关键点在于央行7月国债买卖操作意向，若执行可能推动利率进一步下行。
• 整体观点：经济基本面需稳固，货币政策协调配合，内需提振是债市或趋强的关键驱动因素。

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