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高测股份公司点评：光伏切片设备与代工业务持续扩张，维持增持评级

投资评级与核心观点

证券研究报告：高测股份（688556SH），发布日期：2023年4月13日，评级：增持（维持），分析师：俞能飞、卢大炜。

核心业务与市场表现

• 行业地位：公司专注于金刚线切割设备和切片代工业务，产品广泛应用于光伏产业链。
• 市场表现对比：2023年1月-3月公司在沪深300指数下跌背景下表现不佳，绝对涨幅-7.68%至-16.70%。

关键业务拓展

• 50GW切片产能投资：2023年4月宣布在四川宜宾投建50GW光伏大硅片切片项目，总投资50亿元，一期25GW计划2024年投产，二期拟于一期投产后6个月启动。
• 已布局大量切片代工产能：截至2022年末已规划52GW代工产能与合作客户如通威股份、亿晶光电等，产能释放有望持续支撑高速增长。

技术突破与新产品线

• HJT超薄半片切片能力：具备为异质结电池提供100μm甚至更薄切片的能力，已与东方日升签署年度战略合作协议，未来3年提供10GW级定制产品。

强化公司治理与增长信心

• 新一轮股权激励实施：发布限制性股票计划，要求未来三年营收与净利润较基期年增长30%、70%、120%，目标具有挑战性表明增长信心充足。

盈利预测与估值

• 上调盈利预期：预测2023-2025年归母净利润为11.57亿、14.22亿、19.71亿元(YOY+3567%、230%、386%)
• 调整估值：2025年对应PE由129倍调降至75倍。
• 维持“增持”评级

风险提示

• 行业扩产不及预期、切片代工业务盈利波动风险、市场竞争加剧。
• 关注点包括硅片产能落地、新客户需求支持及技术替代风险等。