20231031-财信证券-高测股份-688556.SH-盈利能力稳健_切片及金刚线产能持续增长_5页

高测股份研究报告总结

公司概况

高测股份是一家专注于光伏设备领域的公司，业务涵盖光伏切割设备、切割耗材、硅片切割加工和创新类业务，股票代码688556SH。

主要业绩数据

• 2023年前三季度营业收入同比增长92%，归属于母公司股东的净利润同比增长174%。
• 第三季度单季营收1690亿元，同比增长97%，净利润459亿元，同比增长140%。
• 公告拟每10股派发现金红利10元，合计派发现金红利总额约为339亿元。

业务与产能分析

• 切片出货量显著增长，预计前三季度达到185GW，较去年同期提升130%。
• 金刚线出货量预计达4400万公里，同比增长120%。
• 公司切片产能已达38GW，规划宜宾一期项目可使产能在2024年升至63GW，进一步增至77GW。
• 金刚线产能预计超6000万公里，到2024年将超过1亿公里。

盈利能力

• 报告期内毛利率46%，净利率27.9%，盈利能力为近年最高。
• 2023年第三季度单季毛利率44.8%，同比下降5.58个百分点，主要受收入结构和产业链价格波动影响；设备类业务毛利率高位。

财务与订单状况

• 截至三季度末，合同负债749亿元（同比增长118%），存货1848亿元（同比增长76%），在手订单充足。
• 资本开支前三季度约167亿元，同比增幅18%，主要用于硅片生产设备和金刚线升级。

财务预测

• 预测2023-2025年营业收入分别为6376亿元、8866亿元、10485亿元，净利润分别为1542亿元、1889亿元、2098亿元，增长率稳定。
• 对应市盈率分别为104倍、85倍、77倍，目标价格区间540-675元。

风险提示

• 风险包括产能扩张延迟、产品价格竞争加剧、细线化进程不及预期以及硅片价格大幅波动。

投资评级

• 维持“买入”评级，认为当前估值合理，根据2023年业绩合理估值区间为12-15倍PE。