20220408-东吴证券-高测股份-688556.SH-建湖二期10GW大硅片项目落地_切片代工总产能由35GW上调至45GW_3页_482kb

高测股份（688556）总结

核心内容

高测股份（688556）是一家专注于光伏行业切割设备及耗材制造的企业，近年来积极拓展切片代工业务，成为其新的业绩增长点。公司于2022年4月7日公告投资建设建湖二期10GW大硅片项目，标志着其切片代工产能进一步扩大，总规划产能由35GW上调至45GW。这一扩产动作反映了公司对市场需求的准确判断及快速响应能力。

主要观点

1. 业务转型与产能扩张

• 高测股份从切片设备制造商转型为切片代工企业，顺应光伏行业发展趋势。
• 切片代工模式能够实现专业化分工，提高产业链效率，降低客户切片成本。
• 代工逻辑逐步印证，公司产能释放带来高业绩弹性。

2. 产能规划与投产节奏

• 公司目前规划切片代工总产能为45GW，分阶段投产：
  • 大硅片示范项目（5GW）：2021年12月达产。
  • 乐山大硅片项目（20GW）：一期6GW预计2022Q2达产，二期14GW预计2023年达产。
  • 盐城建湖项目（20GW）：一期10GW预计2022Q3达产，二期10GW预计2023-2024年分别达产5GW。
• 建湖二期项目预计于2023年和2024年分两阶段投产，若市场需求旺盛，投产节奏可能提前。

3. 代工模式盈利分析

• 切片代工收入来源包括代工费、硅泥回收和结余硅片售出。
• 代工费+硅泥回收可覆盖成本，结余硅片为利润来源。
• 单GW盈利保持高位，即使硅片价格下降，保守预计单GW利润仍能维持在2000万元以上。
• 客户通过代工模式可获得3%的额外硅片，综合成本更低，且可实现轻资产运营。

4. 盈利预测与投资评级

• 公司2021-2023年归母净利润预测为1.7/4.0/6.3亿元，同比增长分别为14%、17%。
• 对应PE分别为61/26/17倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。
• 维持“增持”评级，认为公司作为切片设备及耗材龙头，持续受益于光伏行业高景气度，切片代工业务有望带来新增长曲线。

关键信息

财务数据概览

股票市场表现

• 收盘价：64.75元
• 一年最低/最高价：17.11/92.87元
• 市净率：9.63倍
• 流通A股市值：7,662.66百万元
• 总市值：10,479.88百万元

财务指标

风险提示

• 行业受政策波动影响风险。
• 业务拓展不及预期的风险。

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

高测股份凭借在切片设备领域的龙头地位，积极布局切片代工业务，显著提升其市场竞争力和盈利能力。随着建湖二期项目的推进，公司切片代工总产能有望达到45GW，为未来业绩增长奠定基础。公司盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值凸显，因此维持“增持”评级。