20220516-华鑫证券-高测股份-688556.SH-盈利能力快速提升_金刚线与切片业务双轮驱动_5页_348kb

高测股份（688556）总结

核心内容

高测股份（688556）是一家专注于光伏行业设备与材料的公司，近年来在金刚线与切片业务方面表现突出，成为其盈利增长的主要驱动力。公司凭借技术升级和产能扩张，实现了盈利能力的快速提升，未来增长潜力较大。

主要观点

• 盈利能力提升显著：公司2022年一季度金刚线业务营收占比从2021年的18.6%提升至38.2%，子公司加权净利率达到26.7%，盈利能力显著增强。
• 切片业务快速增长：公司切片业务在2021年收入为1.06亿元，占比6.8%，预计2022年随着示范基地和乐山、建湖项目的逐步达产，切片业务将实现大幅增长。
• 设备业务处于高景气周期：公司设备业务顺应光伏行业大尺寸和薄片化趋势，2021年在手订单达8.47亿元，显示出下游旺盛的需求。虽然2022年一季度毛利率较低，但预计产品结构改善后，盈利能力将提升。
• 盈利预测乐观：根据预测，公司2022-2024年收入分别为31.6亿、43.6亿、59.5亿元，EPS分别为3.11元、4.21元、5.26元，当前股价对应的PE分别为25.4倍、18.8倍、15.0倍，给予“推荐”投资评级。
• 财务指标表现良好：公司毛利率和净利率持续提升，ROE从15.0%增长至31.6%，显示公司盈利能力增强。同时，资产负债率保持在68%左右，财务结构相对稳健。

关键信息

财务数据概览

业务增长驱动因素

• 金刚线业务：受益于技术升级（如“一机十二线”技改），产量和效率大幅提升，预计2022年将充分享受细线化和薄片化趋势带来的行业需求增长。
• 切片业务：示范基地项目和乐山、建湖项目陆续投产，产能爬坡，预计2022年实际产量将显著增长，推动公司业绩提升。
• 设备业务：顺应光伏行业大尺寸、薄片化切割趋势，订单充足，预计盈利能力将随着产品结构优化而改善。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 金刚线扩产不达预期
• 金刚线价格下跌
• 大宗原材料价格上涨

投资建议

华鑫证券给予高测股份“推荐”投资评级，认为其在金刚线与切片业务双轮驱动下，业绩增长可期，未来三年成长性良好。

研究团队介绍

• 傅鸿浩：电力设备组所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，具有央企战略与6年新能源研究经验。
• 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，研究方向为新能源光伏行业。

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