20220527-中原证券-高测股份-688556.SH-年报点评_打造硅片切片闭环产业链_切片项目投产助力公司业绩腾飞_7页_753kb

报告摘要

高测股份在2021年和2022年一季度展现出强劲的业绩增长，公司通过构建光伏切割设备、耗材及硅片切片服务的闭环产业链，实现业务多元化和产能扩张，为未来业绩增长奠定基础。

业务增长显著：2021年公司实现营业总收入15.7亿元，同比增长110%；归母净利润1.7亿元，同比增长193.4%。2022年一季度营业总收入5.6亿元，同比增长103.1%；归母净利润9,682.6万元，同比增长173.3%。
产品结构优化：光伏切割设备营收9.8亿元，同比增长116.85%；光伏切割耗材营收2.92亿元，同比增长37.47%；硅片切片服务营收1.06亿元，标志着公司业务向硅片加工延伸。
技术领先优势：公司推出的第五代金刚线晶硅切片机GC700X顺应行业趋势，具备市场竞争力。同时，公司成功实现40μm及38μm线型金刚线批量销售，并开展35μm以下线型研发测试。
产能建设提速：公司多个募投项目将在2022年进入达产阶段，包括“高精密数控装备产业化项目”、“金刚线产业化项目”及“光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目”，预计硅片切割加工产能规模可达21GW。
盈利能力提升：2021年公司净利率为11.02%，同比上升3.13个百分点；加权ROE为16.22%，同比提升7.08个百分点；毛利率为33.75%，虽略有下降，但整体盈利能力显著增强。
研发投入加大：2021年研发费用达11,718.57万元，同比增长36.32%，公司持续推进切割设备及耗材的技术创新，同时在硅片薄片化领域取得突破，推出首款异质结专用120μm片厚硅片。

金刚线产能：2022年金刚线全年产能预计超过2,500万千米，技改活动已全部完成，有助于提升市场占有率。
硅片切片服务：公司启动“乐山20GW光伏大硅片及配套项目（一期6GW)”及“建湖（一期）10GW光伏大硅片项目”，预计2022年末硅片切割加工产能可达21GW。
设备制造：募投项目“高精密数控装备产业化项目”已交付使用，切割设备产能大幅增加，推动精益化生产。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	7.46	15.67	30.19	42.21	52.28
归母净利润（亿元）	0.59	1.73	4.60	6.35	8.12
每股收益（元）	0.43	1.07	2.84	3.92	5.02
市盈率（倍）	64.93	63.07	29.88	21.62	16.91

公司未来三年营收和净利润预计持续增长，PE估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	35.35	33.75	35.39	34.66	34.47
净利率(%)	7.89	11.02	15.22	15.04	15.53
ROE(%)	5.98	14.96	28.48	28.24	26.53
资产负债率(%)	48.71	64.26	67.31	67.67	65.06
流动比率	1.69	1.22	1.21	1.23	1.29
速动比率	1.30	0.90	0.87	0.88	0.94