环保及公用事业行业：公用事业2020年半年报总结，板块分化显著，火电和新能源发电板块表现抢眼-20200909-安信证券-27页_1mb

公用事业2020年半年报总结

核心内容概述

2020年上半年，公用事业板块整体营收和盈利表现分化显著。板块总营收为5396亿元，同比下降4%；扣非后归母净利润为429亿元，同比增长2%，在中信A股二级行业中位列第8位。其中，发电及电网板块营收和净利润表现相对较好，而燃气及供热板块则出现明显下滑。

主要观点与关键信息

1. 板块整体表现

• 营收：公用事业板块整体营收下降4%，其中发电及电网板块营收下降4%，燃气及供热板块营收下降4%。
• 盈利：公用事业板块扣非后归母净利润增长2%，其中发电及电网板块增长3%，燃气及供热板块下降18%。
• 行业对比：在29个中信A股二级行业中，公用事业板块盈利表现优于大盘，排名靠前。

2. 细分板块分析

燃气板块

• 营收：燃气板块营收422亿元，同比下降4.1%。
• 净利润：扣非后归母净利润17.1亿元，同比下降15.5%。
• 影响因素：
  • 疫情导致天然气需求疲软。
  • 国内外天然气价格均处于多年低位。
  • 原油价格暴跌对天然气需求形成冲击。
• 主要企业表现：
  • 深圳燃气：营收63.8亿元，同比下降3.2%；净利润6.03亿元，同比增长1.3%。
  • 新天然气：营收9.6亿元，同比下降21.5%；净利润1.6亿元，同比增长3.8%。
  • 南京公用：营收53.1亿元，同比增长170.5%；净利润4.03亿元，同比增长622%。

火电板块

• 营收：火电板块营收4236.4亿元，同比下降5.9%。
• 净利润：扣非后归母净利润258.6亿元，同比增长9.1%。
• 影响因素：
  • 疫情导致电力需求减弱。
  • 煤价大幅下降，成本优化。
  • 电价有所提升，部分抵消发电量下滑。
• 主要企业表现：
  • 华能国际：营收791.22亿元，同比下降5.1%；净利润54.75亿元，同比增长58%。
  • 华电国际：营收415.31亿元，同比下降5%；净利润21.27亿元，同比增长32.9%。
  • 长源电力：营收25.45亿元，同比下降25.2%；净利润1.25亿元，同比下降48%。
  • 湖北能源：营收79.54亿元，同比增长3.6%；净利润12.61亿元，同比增长31.4%。
  • 建投能源：净利润4.92亿元，同比增长29.6%。

水电板块

• 营收：水电板块营收371.6亿元，同比下降8.7%。
• 净利润：扣非后归母净利润123.1亿元，同比下降12.9%。
• 影响因素：
  • 来水偏枯，发电量下降明显。
  • 水电利用小时数增速放缓。
• 主要企业表现：
  • 长江电力：营收199.13亿元，同比下降2.2%；净利润79.93亿元，同比增长2.4%。
  • 华能水电：营收80.71亿元，同比下降23.8%；净利润14.62亿元，同比下降53%。
  • 川投能源：营收3.07亿元，同比下降3.9%；净利润11.93亿元，同比增长4.1%。

其他发电板块

• 营收：其他发电板块营收287亿元，同比增长7.6%。
• 净利润：扣非后归母净利润41.5亿元，同比增长15.6%。
• 表现：新能源发电板块表现亮眼，部分企业利润增速显著。
• 主要企业表现：
  • 中国核电：营收232.34亿元，同比增长5.7%；净利润29.03亿元，同比增长11.3%。
  • 太阳能：营收23.55亿元，同比增长15.3%；净利润5.98亿元，同比增长32.9%。
  • 节能风电：营收13.56亿元，同比增长10.5%；净利润3.68亿元，同比增长22.5%。

电网板块

• 营收：电网板块营收212.8亿元，同比增长39%。
• 净利润：扣非后归母净利润8.2亿元，同比下降12.1%。
• 影响因素：
  • 自营水电业务公司发供电量下降。
  • 部分企业利润下降显著。
• 主要企业表现：
  • 桂东电力：营收113.5亿元，同比增长46.9%。
  • 国网通信：营收27亿元，同比增长399.1%。
  • 郴电国际：营收14.6亿元，同比下降3.2%。

投资建议

• 火电板块：建议关注高弹性和历史高分红标的，如【华能国际】、【华电国际】。
• 水电板块：看好高股息和装机有成长的大水电企业，如【长江电力】、【川投能源】。
• 电网板块：关注国改、电改推进中的企业，如【三峡水利】、【涪陵电力】。
• 燃气板块：天然气价格环比改善，关注城燃龙头如【深圳燃气】、【新奥股份】。
• 新能源发电板块：受益于政策推动，弃风、弃光率下降，建议关注相关企业。

风险提示

• 用电量增速不及预期。
• 煤价持续高位运行。
• 来水情况不乐观。
• 煤改气进度不及预期。
• 项目推进不及预期。