公用事业行业2020年三季报总结：火电和新能源发电板块持续抢眼，水电改善明显-20201105-安信证券-28页_1mb

公用事业2020年三季报总结

核心内容

2020年前三季度，公用事业板块整体营收小幅下滑，但盈利状况保持稳定增长。板块总营收为9083亿元，同比下降2%；扣非后归母净利润为872亿元，同比增长14%，在29个中信A股二级行业中排名第九。

主要观点

• 整体表现：尽管受疫情影响，公用事业营收出现下滑，但受益于工业生产恢复，盈利状况稳步提升。
• 细分板块表现：
  • 燃气板块：营收和净利润均出现下滑，主要受疫情影响及原油价格冲击。
  • 火电板块：营收小幅下降，但受益于低煤价，扣非归母净利润大幅增长。
  • 水电板块：业绩稳步增长，三季度情况好转，但增速较往年有所放缓。
  • 其他发电板块：新能源发电表现突出，营收和净利润均实现显著增长。
  • 电网板块：上半年业绩承压，三季度有所改善，整体利润稳步提升。
  • 供热及其他板块：受疫情影响，利润大幅下降。

关键信息

燃气板块

• 总营收：728.25亿元，同比下降10.8%
• 扣非归母净利润：36.65亿元，同比下降27%
• 原因：市场需求疲软、价格低位运行

火电板块

• 总营收：6709亿元，同比下降3.7%
• 扣非归母净利润：453亿元，同比增长26.2%
• 原因：煤价下降、电价上涨部分抵消发电量下滑影响

水电板块

• 总营收：729.5亿元，同比增长4.3%
• 扣非归母净利润：300.2亿元，同比增长5.1%
• 原因：三季度来水情况好转，业绩回升

其他发电板块

• 总营收：455.0亿元，同比增长9.2%
• 扣非归母净利润：67.57亿元，同比增长26%
• 原因：国家政策支持，新能源装机投产

电网板块

• 总营收：409.61亿元，同比增长27%
• 扣非归母净利润：15.42亿元，同比增长4%
• 原因：三季度业绩好转，整体利润提升

供热及其他板块

• 总营收：36.7亿元，同比增长9.5%
• 扣非归母净利润：-0.9亿元，同比下降82.2%
• 原因：疫情导致需求疲软，利润大幅下滑

投资建议

• 火电板块：建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】
• 水电板块：建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】
• 电网板块：建议关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】
• 燃气板块：建议关注天然气价格上涨受益的【深圳燃气】【新奥股份】

风险提示

• 用电量增速不及预期
• 煤炭价格持续高位运行
• 来水情况不乐观
• 煤改气进度不及预期
• 项目推进不及预期

行业表现

• 公用事业板块扣非后归母净利润表现强于大盘，位列CS二级行业第9位
• 电网板块营收增速显著，达到27%
• 其他发电板块扣非归母净利润增长44%

总结

公用事业板块在2020年前三季度表现出一定的韧性，尽管营收受疫情影响有所下降，但盈利状况保持增长。火电和新能源发电板块表现尤为突出，而燃气和供热板块则受到较大冲击。随着冬季用煤高峰的到来及政策支持，板块未来有望进一步改善。