20200909-安信证券-公用事业2020年半年报总结_板块分化显著_火电和新能源发电板块表现抢眼_27页_2mb

公用事业2020年半年报总结

核心内容

2020年上半年，公用事业板块整体营收出现小幅下滑，但盈利基本稳定，其中火电和新能源发电板块表现突出，而燃气和供热板块则承压明显。

主要观点

• 整体营收下滑：公用事业板块总营收5396亿元，同比下降4%。发电及电网板块营收5938亿元，同比下降4%；燃气及供热板块营收458亿元，同比下降4%。
• 盈利保持稳定：公用事业板块扣非后归母净利润429亿元，同比增长2%。其中，发电及电网板块扣非后归母净利润412亿元，同比增长3%；燃气和供热板块扣非后归母净利润17亿元，同比下降18%。
• 板块分化显著：
  • 火电板块：营收下降5.9%，但受益于煤价下行，扣非后归母净利润增长9.1%。
  • 新能源发电板块：营收增长7.6%，扣非后归母净利润增长15.6%。
  • 燃气板块：营收和净利润均出现下滑，主要受疫情和原油价格冲击影响。
  • 水电板块：营收和净利润均下滑，主要因来水偏枯导致发电量下降。
  • 电网板块：营收增长39%，但扣非后归母净利润下降12.1%。
  • 供热及其他板块：营收增长9.5%，但扣非后归母净利润大幅下降358.8%。

关键信息

燃气板块

• 市场表现：全国天然气表观消费量1556亿立方米，同比增长4%。
• 财务表现：
  • 营收422亿元，同比下降4.1%。
  • 扣非后归母净利润17.1亿元，同比下降15.5%。
• 个股表现：
  • 新天绿能：营收65.87亿元，同比增长3.8%。
  • 深圳燃气：营收63.73亿元，同比下降3.2%。
  • 南京公用：营收53.08亿元，同比增长170.5%。
  • 大通燃气：营收5.13亿元，同比增长33.6%。
  • 大众公用：营收25.65亿元，同比下降11.9%。

火电板块

• 市场表现：全社会用电量增长乏力，火电营收下降5.9%。
• 财务表现：
  • 扣非后归母净利润258.6亿元，同比增长9.1%。
  • 营业成本3385.1亿元，同比下降8.9%。
• 个股表现：
  • 华能国际：营收791.22亿元，同比下降5.1%；扣非后归母净利润54.75亿元，同比增长58.0%。
  • 华电国际：营收415.31亿元，同比下降5.0%；扣非后归母净利润21.27亿元，同比增长32.9%。
  • 长源电力：营收25.45亿元，同比下降25.2%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比下降48.0%。
  • 湖北能源：营收79.54亿元，同比增长3.6%；扣非后归母净利润12.61亿元，同比增长31.4%。
  • 建投能源：营收66.13亿元，同比下降5.1%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比增长29.6%。

水电板块

• 市场表现：水电发电量4769.1亿千瓦时，同比下降7.2%。
• 财务表现：
  • 扣非后归母净利润123.1亿元，同比下降12.9%。
  • 营收371.6亿元，同比下降8.7%。
  • 营业成本179.4亿元，同比下降1.8%。
• 个股表现：
  • 长江电力：营收199.13亿元，同比下降2.2%；扣非后归母净利润79.93亿元，同比增长2.4%。
  • 华能水电：营收80.71亿元，同比下降23.8%；扣非后归母净利润14.62亿元，同比下降53.0%。
  • 川投能源：营收3.07亿元，同比下降3.9%；扣非后归母净利润11.93亿元，同比增长4.1%。

电网板块

• 市场表现：拥有自营水力发电业务的公司发、供电量下降，利润承压。
• 财务表现：
  • 营收212.8亿元，同比增长39.0%。
  • 扣非后归母净利润8.2亿元，同比下降12.1%。
• 个股表现：
  • 桂东电力：营收113.5亿元，同比增长46.9%。
  • 国网通信：营收27.0亿元，同比增长399.1%。
  • 郴电国际：营收14.6亿元，同比下降3.2%。

供热及其他板块

• 市场表现：受疫情影响，供热板块多数公司利润下滑。
• 财务表现：
  • 营收36.7亿元，同比增长9.5%。
  • 扣非后归母净利润-0.33亿元，同比下降358.8%。
• 个股表现：
  • 重庆燃气：营收31.14亿元，同比下降12.7%。
  • 新天然气：营收9.57亿元，同比下降21.5%。
  • 大通燃气：营收5.13亿元，同比增长33.6%。
  • 新疆浩源：营收3.15亿元，同比增长61.0%。

投资建议

• 火电板块：建议关注【华能国际】、【华电国际】等火电龙头，因其在低煤价环境下表现出高弹性。
• 水电板块：看好【长江电力】和【川投能源】，其具备高股息和装机增长潜力。
• 电网板块：建议关注【三峡水利】和【涪陵电力】，受益于国改和电改推进。
• 燃气板块：关注【深圳燃气】和【新奥股份】，受益于天然气价格环比改善及市场化改革。

风险提示

• 用电量增速不及预期。
• 煤价持续高位运行。
• 来水情况不乐观。
• 煤改气进度不及预期。
• 项目推进不及预期。