20181030-华创证券-中南建设-000961.SZ-2018年三季报点评_利润率回升_负债率下降_业绩承诺持续兑现_6页_929kb

中南建设（000961）2018年三季报总结

核心内容

中南建设2018年三季报显示，公司业绩显著增长，利润率回升，负债率下降，且积极兑现业绩承诺，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司前三季度实现营业收入300.0亿元，同比增长57.7%；归属上市公司股东的净利润12.7亿元，同比增长223.1%；基本每股收益0.34元，同比增长223.2%。
• 利润率显著提升：毛利率和归母净利率分别达到21.3%和4.2%，同比分别增长3.5pct和2.1pct，主要得益于老项目结清和高价项目结算。
• 销售与预收款增长：前三季度销售金额约1,026.5亿元，同比增长63.7%；销售面积777.8万平方米，同比增长36.7%。2018Q3末预收账款达1,054.2亿元，覆盖2017年地产结算金额4.7倍，保障未来业绩增长。
• 拿地节奏调整：公司前三季度新增项目91个，拿地面积1,314万平方米，拿地金额544亿元。拿地均价4,140元/平，占比销售均价31%。公司主动放缓拿地节奏，优化成本控制。
• 建筑业务增长：前三季度建筑业务新承接项目预计合同额293.4亿元，同比增长23.2%；其中3亿元以上项目超30个，占比62.4%。建筑业务营业收入71.5亿元，同比增长9.5%。
• 负债结构优化：尽管有息负债增长，但资产负债率、净负债率和剔除预收账款的资产负债率分别下降至89.9%、156.3%和41.7%。经营性现金流覆盖有息负债2.1倍，显示公司偿债能力增强。
• 股权激励计划：公司于7月17日公布股权激励计划，行权价格为6.33元，分三年行权，对应2018-2020年业绩分别为20、40和70亿元，三年CAGR达126%，彰显公司信心。
• 投资建议：华创证券维持“强推”评级，目标价为8.50元，当前价5.36元，对应18-20年PE分别为8.8、4.9和2.8倍，较每股NAV折价68%，显示估值优势。

关键信息

• 销售增长：前三季度销售额同比增长64%，主要受益于高价项目结算及区域市场热度。
• 财务指标：2018年前三季度毛利率为21.3%，净利率为5%，ROE提升至14%，显示盈利能力增强。
• 负债管理：尽管有息负债增长，但公司有效控制负债率，且经营性现金流覆盖能力强。
• 市场表现：公司股价在12个月内最高为8.29元，最低为4.93元，当前价为5.36元，市场波动风险需关注。
• 风险提示：三四线城市销售不及预期可能对业绩产生影响。

财务预测

主要财务比率

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 目标价：8.50元
• 当前价：5.36元
• 评级依据：业绩承诺持续兑现、利润率回升、负债率下降、估值优势明显

风险提示

• 销售不及预期：三四线城市销售表现可能低于预期，影响整体业绩。

结论

中南建设在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，同时通过股权激励计划和积极的财务策略，彰显公司对未来发展的信心。尽管存在三四线城市销售风险，但公司仍维持“强推”评级，目标价为8.50元，显示出其良好的投资前景。