20181030-东北证券-中南建设-000961.SZ-业绩增长持续兑现_降杠杆稳步推进_4页_1mb

报告摘要

中南建设（000961）公司点评总结

核心内容概述

中南建设于2018年10月30日发布了其2018年三季度业绩报告，整体表现强劲，业绩增长持续兑现，同时积极推进财务降杠杆策略。公司表现出良好的盈利能力和增长潜力，被分析师维持“买入”评级，预计未来三年每股收益将持续提升。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度实现营收300.0亿元，同比增长57.71%；归母净利润12.7亿元，同比增长223.14%；毛利率21.33%，净利率4.22%，盈利能力增强。
房地产业务增长强劲：前三季度房地产开发营收达221.4亿元，同比增长79%，占总营收的73.8%。第三季度单季房地产营收116.8亿元，推动整体增长。
预收账款充足：截至9月底，公司预收账款达1054.2亿元，较6月底增加132.6亿元，且利润水平不低于前三季度结算项目，为未来业绩增长奠定基础。
销售增长提速：1-9月公司销售面积达777.8万平米，销售金额1026.5亿元，同比分别增长36.7%和63.7%，增速加快。
全国化布局逐步完善：公司新增项目91个，合计建面1314.5万平米，权益投资金额270.9亿元，进入重庆、合肥、石家庄、泉州等热点城市。
财务状况改善：经营性现金净流入大幅增长，截止9月底净流入87.96亿元，较年中增加73.35亿元，预计全年将进一步改善。公司有息负债561.2亿元，净负债率156.3%，较年中下降36.6个百分点。
控股股东增持彰显信心：公司于7月披露控股股东增持计划，目标金额不超过1亿元，截至10月17日已增持606万股，金额3273万元。
战略聚焦主业：公司转让4家主业为产业园区的子公司，以进一步聚焦房地产开发主业。

关键信息

财务预测

年份	EPS（元）	PE（倍）
2018	0.59	9.01
2019	1.08	4.94
2020	1.34	4.01

股票数据

指标	2018/10/29
6个月目标价（元）	9.00
收盘价（元）	5.36
12个月股价区间（元）	4.93~8.32
总市值（百万元）	19,884
总股本（百万股）	3,710
日均成交量（百万股）	17

风险提示

二线、三线城市项目销售不及预期
行业融资环境收紧

分析师信息

张云凯：美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，具有三年半信托公司一线业务经验，现任东北证券房地产组组长。
沈路遥：同济大学土木工程专业本硕，一年房地产开发行业从业经验，2018年加入东北证券。

估值与财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.16	0.59	1.08	1.34
每股净资产（元）	4.47	5.05	6.08	7.45
每股经营性现金流量（元）	-0.79	6.34	-3.54	-1.27
毛利率	16.31%	21.84%	22.28%	22.58%
净利率	1.97%	4.50%	5.31%	4.70%
资产负债率	90.52%	92.19%	91.61%	90.89%
流动比率	1.40	1.30	1.33	1.35
速动比率	0.46	0.53	0.57	0.64
股息收益率	0.37%	1.57%	2.98%	4.11%
P/E（倍）	32.99	9.01	4.94	4.01
P/B（倍）	1.20	1.06	0.88	0.72
P/S（倍）	0.65	0.41	0.26	0.19
净资产收益率（%）	4.29	13.84	20.77	21.08

结论

中南建设在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，房地产业务占比高且毛利率提升显著，预收账款充足为未来增长提供支撑。同时，公司通过控股股东增持和出售非核心资产，强化了主业发展。财务指标显示公司经营性现金流改善，负债率下降，盈利能力和估值水平持续提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，未来三年EPS有望稳步上升。

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