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中南建设2018年三季报总结

核心内容

中南建设于2018年10月30日发布2018年三季报，整体业绩表现强劲，经营现金流大幅回正，展现出良好的财务健康状况和增长潜力。

主要财务指标

收入与利润

• 营业收入：1-9月实现300亿元，同比增长57.7%。
• 归母净利润：12.7亿元，同比增长223.1%，增速远超收入增长。
• 每股盈利：第三季度为0.09元，同比增长显著。

毛利率与费用率

• 毛利率：由去年同期的16.6%提升至23.4%，毛利率提升趋势明显。
• 期间费用率：由去年同期的9.94%下降至9.15%，费用控制良好。
• 净利润率：由1.8%提升至5.2%，盈利能力增强。

资产负债率

• 资产负债率：由去年同期的90.52%下降至89.91%，财务杠杆有所降低。
• 剔除预收账款后的资产负债率：下降9.7个百分点，显示公司偿债能力显著提升。

地产业务表现

• 销售额：1-9月实现1027亿元，同比增长64%。
• 销售面积：778万平方米，同比增长37%。
• 平均销售价格：13197元/平方米，略高于上年水平。
• 三季度销售增速：达111.2%，销售加速趋势明显。
• 已售未结算金额：达1054.2亿元，对前三季度房地产结算收入的覆盖率达到476%。
• 未结算资源利润率：预计不低于前三季度已结算项目，支撑未来业绩增长。

投资与拿地情况

• 新增规划建筑面积：1314万平方米，其中三季度新增176万平方米。
• 拿地销售面积比：1.7，显示公司拿地节奏有所放缓，反映对未来市场的审慎态度。
• 土储资源：较为丰富，可保障未来1年以上的新开工需求。

投资建议与盈利预测

• 2018-2020年营业收入预测：497亿元、812亿元、1101亿元。
• 归母净利润预测：23.2亿元、39.5亿元、47.6亿元。
• 每股收益预测：0.63元、1.07元、1.28元。
• PE估值：对应2018-2020年分别为8.6X、5X、4.2X。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计公司未来业绩将持续增长。

风险提示

• 房地产市场整体大幅下行。
• 公司负债率较高。
• 结算进度不及预期。

关键信息

• 公司经营现金流显著改善，1-9月净额达88亿元，较上年的-29.4亿元大幅回升。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2018年预测为21.0%，2019年和2020年分别为21.0%和20.0%。
  • 净利率：2018年预测为5.3%，2019年和2020年分别为5.5%和4.9%。
  • ROE：2018年预测为14.8%，2019年和2020年分别为21.8%和22.7%。
  • P/E：2018年为8.6X，2019年为5.0X，2020年为4.2X。
  • EV/EBITDA：2018年为7.1X，2019年为3.2X，2020年为1.5X。

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：东兴证券房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 任鹤：研究助理，清华大学土木工程专业本硕，拥有3年房地产行业工作经历，具备专业资质。

总结

中南建设2018年三季报显示公司业绩快速释放，经营现金流大幅回正，地产业务保持高增长，且拥有充足、高质量的未结算资源，未来业绩增长可期。分析师维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年业绩将持续提升。然而，房地产市场整体下行、高负债率及结算进度不及预期仍是潜在风险。