20230802-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2023年半年度业绩快报点评_非水泥拓展+海外布局亮点频现_水泥盈利有望底部修复_3页_467kb

华新水泥（600801）2023年半年度业绩快报点评

投资要点

1. 公司业绩概况：2023年上半年公司营业收入同比增长100%，但归母净利润同比下降249%；Q2单季营收增长171%，净利润同比增长32%。

2. 逆势高增长业务：

   • 骨料和混凝土业务表现强劲，销量同比分别增长103%和82%，贡献可观盈利。
   • 海外布局加速：拟收购阿曼和南非水泥资产，新增水泥产能870万吨，占2022年产能的7%。

3. 行业发展与盈利修复：

   • 水泥行业景气度底部逐步确认，供给收缩和逆周期政策支撑下，下半年盈利有望企稳修复。

4. 盈利预测调整：

   • 下调2023-2025年归母净利润预测（原预期），新预测在市盈率逐步下探中维持“增持”评级。

财务与业务表现

• 收入与利润：

  • 2023上半年营收增长100%，净利润下滑249%，主要由于行业低迷及前期疫情影响。
  • 骨料和混凝土业务毛利占比持续提升，非水泥主业逐渐成为利润支撑。

• 海外市场与产能扩张：2022年末骨料产能达2.1亿吨/年，2025E混凝土产能增至5,765万吨。

盈利预测与估值

• 调整后预测：2023-2025年归母净利润预计分别为312亿（-9%）、359亿（-10%）、388亿（-14%）。
• 估值调整：8月1日收盘价对应PE为93、81、75倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 政策不及预期、地产风险恶化、行业竞争加剧。