20231030-天风证券-华新水泥-600801.SH-Q3毛利率环比逆势提升_继续推进海外布局_4页_869kb

华新水泥（600801）季报点评总结

分析师评级

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：2052元
• 当前价：1456元
• 覆盖期限：6个月

最新季报表现

• 公司发布2023年三季度报告，前三季度收入/归母净利润同比+1079%/-1575%，扣非归母净利润-1444亿元（前三季度累计），Q3单季扣非净利润同比+972%。
• 成本控制方面，Q3毛利率环比提升2.59pct至29.96%，EBITDA同比+36%至777亿。
• 资产负债率51%，较上年末下降1pct。

公司要闻

1. 海外扩张提速：已在塔吉克斯坦等9国布局，海外水泥产能达1677万吨/年；23上半年海外收入占水泥业务比重230%，10月宣布收购巴西纳塔尔水泥公司，巩固中亚、拉美市场地位。
2. 非水泥业务增长：Q1-Q2骨料业务销量同比增1033%，净利润占比达56%，预期Q3增速保持强劲。
3. 战略投资：依托"一带一路"倡议，海外市场具备较高增长潜力，中长期成长性看好。

估值与财务数据

• PE/PB/P/S：当前PE 56-80倍、PB 10-12倍、PS 0.9-1.0倍。
• 调整23-25年归母净利润预测：269/388/457亿元（前值307/401/476亿）。
• 给予24年11倍PE估值，目标价2052元。

风险提示

• 水泥需求不及预期、产能利用率下滑、海外扩张进度、并购不确定性、费率上升等风险。