> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华新建材半年报总结 ## 核心内容概述 华新建材于2026年8月28日发布半年报，2026年H1实现营收194.97亿元，同比增长21.5%；归母净利润17.13亿元，同比增长55.2%。其中，Q2营收105.88亿元，同比增长19.2%；归母净利润10.83亿元，同比增长24.5%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于海外业务的高景气以及“水泥+”战略的推进。 ## 主要观点与关键信息 ### 出海业务表现亮眼 - **海外业务增长显著**：2026年H1海外业务收入达90.1亿元，同比增长103.6%；海外EBITDA达36.8亿元，同比增长160.7%。 - **海外EBIDTA占比提升**：海外业务EBITDA占比提升至66%，显示公司国际化战略成效显著。 - **尼日利亚并表贡献突出**：HBM NIGERIA PLC上半年收入33.71亿元，净利润10.04亿元，净利率近30%，远高于多数地区。 - **海外水泥业务量价齐升**：2026年H1海外水泥收入85.4亿元，同比增长106.9%；销量1318万吨，同比增长57.1%；均价648元/吨，同比增长31.8%。 - **产能布局持续推进**：公司海外累计运营及在建产能达4,120万吨，重点项目包括： - 菲律宾Holcim股权收购前期工作完成； - 莫桑比克马托拉2000t/d产线恢复，预计8月底投产； - 栋多3,000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产； - 尼日利亚Sagamu及Ashaka 3×5000吨/日生产线按计划推进，年底具备调试条件。 ### 国内业务稳步发展 - **国内水泥销量逆势增长**：2026年H1国内水泥销量2161万吨，同比增长11.7%；销售均价205元/吨，同比下降21.2%。 - **骨料业务增长显著**：骨料销量8633万吨，同比增长13.5%；均价33元/吨，同比下降10.3%。 - **成本控制能力突出**：国内水泥单位成本同比下降7.6%，混凝土单位成本同比下降9.7%，在煤炭价格和需求承压背景下仍保持良好盈利表现。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测上调**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.1、45.2和51.9亿元，同比增速分别为33%、19%、15%。 - **估值合理**：对应PE分别为13.1、11.0、9.6倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **非洲水泥供给风险**：非洲市场水泥供给可能加快，影响公司海外业务增长。 - **国内价格竞争**：国内水泥价格竞争可能加剧。 - **汇率波动风险**：汇率波动可能对公司海外业务产生影响。 ## 财务分析摘要 ### 损益表预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | 每股收益（元） | |------|------------------|----------------|---------------------|-------------------|----------------| | 2026E| 39.106 | 10.63% | 3.806 | 33.40% | 1.831 | | 2027E| 43.059 | 10.11% | 4.515 | 18.62% | 2.172 | | 2028E| 45.946 | 6.70% | 5.190 | 14.95% | 2.497 | ### 现金流量分析 - **经营活动现金流**：2026年H1经营活动现金净流为5.784亿元，2027E预计达9.814亿元。 - **投资活动现金流**：2026年H1投资活动现金净流为-2.907亿元，2028E预计为-1.842亿元。 - **筹资活动现金流**：2026年H1筹资活动现金净流为-3.517亿元，2028E预计为-5.330亿元。 ### 资产负债表摘要 | 年份 | 资产总计（亿元） | 流动资产占比 | 非流动资产占比 | 股东权益（亿元） | 负债（亿元） | 资产负债率 | |------|------------------|--------------|----------------|------------------|--------------|------------| | 2026E| 79.913 | 23.2% | 76.8% | 34.321 | 39.654 | 49.62% | | 2027E| 80.442 | 24.9% | 75.1% | 37.030 | 36.875 | 45.84% | | 2028E| 82.525 | 28.9% | 71.1% | 40.144 | 35.244 | 42.71% | ### 比率分析 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | ROE | 11.09% | 12.19% | 12.93% | | 总资产收益率 | 4.76% | 5.61% | 6.29% | | 投入资本收益率 | 7.69% | 8.93% | 9.76% | | 净负债/股东权益 | 42.00% | 28.27% | 13.38% | ## 市场评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 6 | 10 | 13 | 40 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 2 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 1 | 2 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - **李阳**（执业 S1130524120003）：liyang10@gjzq.com.cn - **谭宸**（执业 S1130526060003）：tanchen@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（人民币）**：23.97元