20240902-天风证券-华新水泥-600801.SH-国内水泥仍有承压_骨料_海外业绩持续增长_4页_833kb

华新水泥（600801）半年报简要分析

证券研究报告关键信息

华新水泥保持“买入”评级。目标价137元，当前股价107元。预计24-26年归母净利润分别为219亿、273亿、322亿元，对应24年13倍PE。

经营业绩

上半年公司实现收入1,623.7亿元，同比增长25.6%；归母净利润73.1亿元，同比下降38.7%；扣非归母净利润68.0亿元，同比下降41.9%。Q2单季度收入915.4亿元，同比下降5.4%；归母净利润55.3亿元，同比下降41.4%；扣非归母净利润52.9亿元，同比下降43.6%。

业务结构

水泥业务：上半年收入86.7亿元，同比下降11.2%。国内收入51.0亿元（-31.6%），海外收入35.8亿元（+55.4%）。海外收入占比达41.3%，同比提升17.7个百分点。海外项目包括莫桑比克日产3,000吨生产线、马拉维日产2,000吨生产线、多国产能升级等，未来熟料产能新增约300万吨/年，水泥粉磨产能新增约270万吨/年。

非水泥业务：收入757亿元（+247%），占比47%（+8个百分点）。骨料业务收入296.2亿元（+369%），毛利率47.4%（+22.9pct）。混凝土业务收入394.3亿元（+242%），毛利率11.6%（-1.4pct）。

财务数据亮点

Q2毛利率25.0%，单季提升明显。净利率6.3%，同比下降2.0pct。分红率已达40%，当前股息率4.95%。

财务预测

预计2024年营业收入约3,757.1亿元，同比增长24.7%；归母净利润约105亿元，同比增长2.1%。

关键风险提示

产品售价下跌、旺季涨价不及预期、原材料成本上涨、下游需求不及预期等风险。

总结

在水泥内需承压背景下，公司通过非水泥业务和海外布局成功扭转了海外收入下滑局面，非水泥业务和海外水泥已成为新的增长动力。公司战略转型初见成效，继续看好其长期成长潜力。