20180210-川财证券-固收债券周报_本周转债市场大幅走弱_13页_1mb

固收债券周报（20180210）总结

核心内容概述

本周固收债券市场整体呈现温和回暖态势，主要受流动性宽裕和避险情绪推动，但市场长期走势仍需基本面验证。信用债市场情绪有所缓和，净融资额回升，但信用事件频发，风险偏好仍需观察。可转债市场则因A股持续调整而表现低迷，跌幅扩大，市场情绪偏冷。

主要观点

1. 货币市场及利率债

• 流动性状况：尽管央行连续12日暂停公开市场操作，但银行间市场流动性仍较为宽裕，主要得益于临时准备金安排的支撑。
• 利率债走势：本周1年期国债收益率下行4.66BP至3.3938%，10年期国债收益率下行2.92BP至3.8800%，期限利差（10Y-1Y）扩大至48.62BP。
• 市场预期：利率债收益率的持续下行表明市场对经济基本面的担忧尚未完全释放，但市场整体仍维持稳定。

2. 信用债市场

• 一级市场表现：本周信用债一级市场净融资额为884.35亿元，较上周上升668.38亿元，主要发行行业为建筑业、综合、制造业。
• 二级市场情绪：信用利差整体延续小幅下行趋势，其中采掘、钢铁、机械设备等行业利差下降，但化工行业利差出现明显上行。
• 信用事件：本周发生115机床PPN001违约事件，显示信用风险仍未完全消除，需关注后续市场反应。

3. 评级调整

• 债项评级上调：包括16蓝光02、16蓝光01等债券，由AA上调至AA+。
• 债项评级下调：涉及多个行业，如宜化化工、古纤道等，部分债券由AA-下调至A或A-。
• 主体评级调整：部分企业如山东莱芜农村商业银行、中国重型汽车集团等主体评级上调，而浙江古纤道新材料、吉林蛟河农商行等主体评级下调。

4. 可转债市场

• 市场表现：本周可转债指数下跌4.87%，创2016年初以来最大单周跌幅，成交额上升107.60%。
• 个券表现：仅有2只可转债上涨，其余多数下跌，跌幅前五包括金禾转债、隆基转债等，显示市场情绪持续低迷。
• 市场影响：可转债市场调整主要源于A股市场波动，需等待A股企稳才有望回暖。

关键信息

一、市场数据

二、信用利差变化（BP）

三、违约事件

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增长未出现明显放缓，债市可能难以持续回暖。
• 信用风险：信用事件频发，可能对债市情绪造成负面影响。
• 政策变化：监管政策不确定性仍存在，可能对市场产生冲击。
• A股波动：可转债市场表现高度依赖A股走势，若A股继续下跌，转债市场或进一步承压。

结论

当前债市在流动性宽裕和避险情绪推动下延续回暖，但经济基本面尚未出现明确信号，长期走势仍需观察。信用债市场情绪有所缓和，但信用事件和行业分化仍需关注。可转债市场受A股拖累，情绪低迷，需等待市场企稳才能出现反弹。投资者应保持谨慎，关注政策、信用和宏观经济变化对市场的潜在影响。