20180401-川财证券-固收债券周报_利率中枢小幅抬升_12页_915kb

固收债券周报（20180401）总结

一、核心内容概述

本周固收债券市场在流动性、利率债、信用债及可转债方面均呈现不同特征。流动性方面，央行通过公开市场操作大幅回笼资金，导致货币市场利率上行。利率债市场在供给压力和需求不足的双重影响下，利率中枢有所抬升。信用债市场在净融资额下降和信用利差收窄的背景下，市场情绪趋于谨慎。可转债市场则因股市走稳而出现回暖迹象，但整体成交额下降，市场波动较大。

二、主要观点与关键信息

1. 流动性及利率债市场

• 流动性状况：

  • 本周央行公开市场操作净回笼1600亿元，流动性逐步收紧。
  • 季末考核叠加央行操作，导致一季度宽松局面结束，货币市场利率上行。
  • 下周公开市场到期规模为200亿元，流动性压力仍存。

• 利率走势：

  • 1年期国债收益率为3.3221%，较上周上行8.54BP。
  • 10年期国债收益率为3.7407%，较上周上行4.02BP。
  • 10Y-1Y期限利差为41.86BP，较上周收窄4.52BP。
  • 利率中枢有所抬升，基本面不支持利率单边下行。

• 供给与需求：

  • 国债将在4月迎来首个供给高峰，二季度利率债供给压力显著高于一季度。
  • 配置盘尚未大规模入场，广义基金是主要增持力量。
  • 一级市场长端债全场倍数下滑，一二级市场利差收窄。
  • 期限结构上，30年-10年利差有所走扩，10年-5年利差收窄。

2. 信用债市场

• 一级市场：

  • 本周信用债净融资额为1358.95亿元，较上周下降636.81亿元。
  • 新发行债券主要集中在建筑装饰、综合、房地产行业。
  • 公司债、企业债、中票、短融发行规模及票面利率均有所上升。

• 二级市场：

  • 多数行业信用利差收窄，如采掘、房地产、钢铁等。
  • 信用利差收窄趋势出现松动，市场情绪较为谨慎。

• 评级调整：

  • 本周有1只债项评级上调，1只债项评级下调。
  • 4家主体评级上调，2家主体评级下调，主要涉及金融机构。

• 信用事件：

  • 本周无违约事件发生。

3. 可转债市场

• 市场表现：

  • 本周可转债指数收盘价为293.8564，较上周上升1.04%。
  • 本周成交额为15.70亿元，较上周下降44.24%。
  • 市场波动较大，受股市不确定性影响。

• 个券涨跌情况：

  • 涨幅前五的可转债为宝信转债（+12.64%）、万信转债（+9.12%）、崇达转债（+7.79%）、久其转债（+6.86%）、康泰转债（+6.40%）。
  • 跌幅前五的可转债为辉丰转债（-1.50%）、三一转债（-1.21%）、隆基转债（-0.60%）、光大转债（-0.46%）、蒙电转债（-0.22%）。

三、风险提示

1. 宏观经济不及预期：
   若宏观经济基本面与预期出现较大偏差，可能引发债市调整。

2. 严重信用事件：
   信用事件可能对市场情绪造成较大冲击，影响整体债市表现。

3. 政策变化不及预期：
   若政策出现未预期变动，可能对债市配置产生影响。

四、分析师信息

• 分析师：陈雳

• 证书编号：S1100517060001

• 联系方式：010-66495901 / chenli@cczq.com

• 联系人：邵兴宇

• 证书编号：S1100117070008

• 联系方式：010-66495651 / shaoxingyu@cczq.com

五、研究机构信息

• 川财研究所
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

六、投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

七、免责声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，非客户不得使用或传播。
• 报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性及完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告版权归川财证券所有，未经授权不得复制、引用或分发。