20210830-国金证券-鄂尔多斯-600295.SH-受益硅铁PVC涨价_上半年业绩符合预期_4页_1mb

鄂尔多斯公司分析总结

公司概况

• 股票代码：600295.SH
• 当前股价：32.99元
• 总股本：14.28亿股
• 已上市流通A股：6.53亿股
• 总市值：471.08亿元
• 年内股价最高最低：32.99/8.19元
• 沪深300指数：4813
• 上证指数：3528

业绩表现

• 2021年上半年：
  • 实现营业收入145.53亿元，同比增长45.24%
  • 归母净利润15.7亿元，同比增长269.33%
  • Q2单季度归母净利润8.80亿元，同比增长183.29%，环比增长27.54%
  • 平均毛利率33.18%，同比增加4.51个百分点

业务结构与产能

• 主要产品：
  • 羊绒服装：160.33万件
  • 精煤：75.43万吨
  • 硅铁：73.14万吨（全国第一，年产能160万吨）
  • 硅锰：13.3万吨
  • 电石：90.08万吨
  • 烧碱：33.27万吨
  • PVC：50.49万吨（PVC产能80万吨）
  • 化肥：28.8万吨
  • 水泥：33.52万吨
  • 多晶硅：5043.13吨

行业与市场因素

• PVC涨价：2021年上半年PVC价格震荡上行，8月底吨价在9000元向上区间波动。内蒙、宁夏“双控”政策导致电石原料紧缺，维持PVC价格易涨难跌。
• 硅铁价格：碳中和背景下，硅铁价格有望长期上行，预计2021年价格中枢将整体上移至7500-8000元/吨。公司拥有显著的运行成本优势，电力成本占硅铁生产成本的60%左右，且煤炭自供。

财务指标

• 归母净利润预测：
  • 2021E：33.99亿元
  • 2022E：34.40亿元
  • 2023E：34.46亿元
• EPS预测：
  • 2021E：2.38元
  • 2022E：2.41元
  • 2023E：2.41元
• PE预测：
  • 2021E：8.37倍
  • 2022E：8.27倍
  • 2023E：8.26倍
• ROE（摊薄）：
  • 2021E：21.58%
  • 2022E：19.20%
  • 2023E：17.16%
• 每股经营性现金流净额：
  • 2021E：4.98元
  • 2022E：5.16元
  • 2023E：5.15元

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 理由：
  • 业绩表现强劲，受益于PVC和硅铁价格上涨
  • 成本优势显著，具备良好的盈利弹性
  • 未来三年盈利预测稳定，PE和ROE持续改善

风险提示

• 政策风险：硅铁去产能政策不达预期可能导致价格大幅波动
• 财务风险：大股东质押率偏高

附录：关键财务比率

• 毛利率：2021E为33.9%，较2020年提升
• 净利率：2021E为11.5%，显著提高
• ROE：2021E为21.58%，提升明显
• 资产负债率：2021E为56.84%，持续下降
• EBIT利息保障倍数：2021E为5.6，显示偿债能力增强

市场相关报告评级分析

• 买入：1次（2021-05-10）
• 评分：1.00（对应“买入”评级）
• 平均投资建议：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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