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鄂尔多斯（600295）2021年报点评总结

核心内容

鄂尔多斯公司2021年年报显示，其业绩实现大幅增长，同时宣布了高比例的利润分配方案，体现出公司良好的盈利能力与回报投资者的决心。公司作为硅铁行业的龙头企业，其业务表现和行业前景受到高度关注。在投资评级方面，公司被继续强烈推荐，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年公司实现营业总收入365亿元，同比增长58%；归母净利润61亿元，同比增长299%。这一业绩增长不仅反映了公司良好的经营状况，也展示了其在行业中的竞争力。

• 高分红回报：
  公司2021年现金分红总额为28.6亿元，分红比例达47%。以2022年4月14日股价计算，股息率高达6%。自上市以来，公司每年均进行分红，平均分红比例超过20%，体现出其作为优质蓝筹股的属性。

• 硅铁业务高弹性：
  硅铁业务收入同比增长51%，毛利率提升11个百分点，毛利增长达96%。公司拥有全球最大的硅铁产能（160万吨/年），具备显著的行业优势，预计在行业景气持续的情况下，能充分受益于价格上升带来的收益。

• 硅铁行业前景看涨：
  硅铁期货价格在2022年4月14日恢复性上涨至10456元/吨，较年初增长26%。库存大幅下降，2022年3月末同比下滑50%，反映出行业供需持续改善。主要原因包括俄乌冲突带来的全球供需缺口、中国硅铁出口增长超过100%，以及钢厂复产带来的需求提升。

• 产能置换项目提升效率：
  公司拟投资建设硅铁合金创新项目和同源化工电石项目，预计2023年底陆续投产。项目为减量置换，将提升硅铁矿热炉和密闭电石炉的年产能至46.12万吨和23.21万吨，有助于优化生产结构，提高整体效率。

• 煤炭资源自给能力增强：
  公司于2021年新增永煤矿业25%的股权，合计控制煤炭权益产能近1100万吨，基本实现自供。在煤炭价格高位运行的背景下，这一资源属性将有助于保障公司盈利能力。

关键信息

• 财务预测：

  • 2022-2024年预计收入分别为450/490/460亿元，增速分别为23.38%/8.89%/-6.12%。
  • 归母净利润预计为90/100/95亿元，增速分别为47.80%/11.36%/-5.07%。
  • 每股收益预计为6.30/7.02/6.66元。
  • P/E（现价及最新股本摊薄）预计为5.18/4.65/4.90倍。

• 估值与财务指标：

  • 2021年每股净资产为13.00元，2022年预计增至19.30元。
  • ROIC从21.50%提升至28.71%，ROE-摊薄从32.81%略降至32.66%。
  • 资产负债率从51.93%逐步下降至26.42%，显示公司财务结构优化。

• 市场数据：

  • 收盘价为32.64元，一年内最低价为17.10元，最高价为44.77元。
  • 市净率（P/B）为2.51倍，预计2022年降至1.69倍，2023年进一步降至1.24倍，2024年为0.99倍，显示估值持续走低。

• 投资建议：
  公司被维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上，主要基于其强劲的业绩增长、高分红回报及硅铁行业持续看涨的前景。

风险提示

• 硅铁价格波动
• 成本波动
• 公司自身经营风险

财务预测与报表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

鄂尔多斯凭借其在硅铁行业的领先地位、持续的业绩增长、高分红回报以及资源自给能力，展现出强劲的投资吸引力。尽管面临一定的市场风险，但其基本面稳固，未来增长潜力较大，因此继续获得“买入”评级。