20220127-国金证券-鄂尔多斯-600295.SH-Q4业绩略超预期_4页_1mb

鄂尔多斯 (600295.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对鄂尔多斯公司进行了详细的财务与市场分析，重点指出公司在2021年Q4业绩略超预期，并预计其2021-2023年的盈利能力将显著提升。分析师倪文祎认为，公司具备较强的市场竞争力和成本优势，同时通过收购进一步增强了其在煤炭、硅铁和PVC等领域的地位，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司预计实现归母净利润58.28亿元-63.28亿元，同比增长279%-314%；Q4归母净利润21.16亿元-26.16亿元，环比增长-1%-22%。
• 成本优势：公司拥有自备电厂和煤炭自供能力，电力成本占硅铁生产成本的60%左右，具有显著的成本优势。
• 产品结构：公司PVC产能为80万吨，电石产能160万吨，烧碱产能60万吨，氯碱化工产销规模全国第四、内蒙第一；硅铁年产能160万吨，产销占比30%，为全国第一。
• 收购动作：公司控股子公司电冶集团分别收购了永煤矿业15%和10%的股权，合计持股50%，进一步巩固了在煤炭行业的地位。
• 盈利预测：基于2021年业绩预告，公司2021-2023年归母净利润分别上调至58.58亿元、59.59亿元、60.45亿元，对应EPS分别为4.10元、4.17元、4.23元，PE分别为5倍、5倍、5倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：21.45元
• 总股本：14.28亿股
• 已上市流通A股：6.53亿股
• 总市值：306.29亿元
• 年内股价最高最低：44.77/10.73元
• 沪深300指数：4620
• 上证指数：3394

财务表现

• 营业收入：2021年预计为34,440百万元，同比增长48.83%
• 归母净利润：2021年预计为5,858百万元，同比增长283.38%
• 摊薄每股收益：2021年预计为4.103元
• ROE：2021年预计为33.48%
• P/E：2021年预计为4.86倍
• P/B：2021年预计为1.63倍

盈利预测与投资建议

• 净利润增长：2021年净利润增长283.38%，2022年和2023年分别增长1.71%和1.45%
• PE估值：2021年PE为4.86倍，2022年和2023年分别为4.78倍和4.71倍
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 硅铁去产能政策不达预期可能导致价格大幅波动
• 大股东质押率偏高

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年预计为4.103元
• 每股净资产：2021年预计为12.256元
• 每股经营现金净流：2021年预计为9.056元
• 每股股利：2021年预计为1.641元

回报率

• 净资产收益率：2021年预计为33.48%
• 总资产收益率：2021年预计为11.10%
• 投入资本收益率：2021年预计为18.70%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年预计为48.83%
• EBIT增长率：2021年预计为154.23%
• 净利润增长率：2021年预计为283.38%
• 总资产增长率：2021年预计为12.76%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年预计为13.0天
• 存货周转天数：2021年预计为72.0天
• 应付账款周转天数：2021年预计为100.0天
• 固定资产周转天数：2021年预计为202.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年预计为22.51%
• EBIT利息保障倍数：2021年预计为12.1倍
• 资产负债率：2021年预计为55.67%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：1分（一周内1分，一月内2分）
• 最终评分：1.00 = 买入

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021年预计为34,440百万元
• 毛利：2021年预计为12,861百万元
• 归母净利润：2021年预计为5,858百万元
• 净利率：2021年预计为17.0%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年预计为12,931百万元
• 投资活动现金净流：2021年预计为-4,718百万元
• 筹资活动现金净流：2021年预计为-5,608百万元
• 现金净流量：2021年预计为2,606百万元

资产负债表

• 资产总计：2021年预计为52,770百万元
• 负债总计：2021年预计为29,376百万元
• 股东权益：2021年预计为17,500百万元
• 货币资金：2021年预计为10,568百万元

结论

鄂尔多斯公司凭借其在煤炭、硅铁和PVC等领域的优势，以及近期的收购动作，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。分析师倪文祎维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值，但需关注政策变动和大股东质押率等潜在风险。