20181031-申万宏源-鄂尔多斯-600295.SH-2018三季报_受益合金涨价业绩改善_拟进一步增强冶金一体产业链_3页_618kb

报告摘要

本报告对鄂尔多斯（600295）2018年三季报进行了详细分析，指出公司业绩显著改善，受益于合金价格的上涨，同时公司计划通过收购进一步增强冶金产业链。报告维持“买入”评级，并对未来的盈利情况进行了预测。

业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入180.41亿元，同比增长17.42%；实现归母净利润4.98亿元，同比增长37.44%，EPS为0.48元，符合预期。
三季度单季表现：三季度单季实现营业总收入75.92亿元，同比增长34.81%，环比增长32.76%；归母净利润2.19亿元，同比增长13.24%，环比增长209.69%。
盈利改善原因：受益于硅锰和硅铁价格的上涨，其中硅锰价格环比增长11.32%，硅铁价格环比增长5.18%。同时，由于钢材总产量增加，带动了合金需求。
资产减值影响：三季度因子公司电力冶金公司计提固定资产减值准备，资产减值损失达3.39亿元，拖累公司业绩。
环保政策影响：四季度采暖季限产比例下降，钢铁产量提升，预计硅锰和硅铁价格仍有支撑。螺纹钢新国标也将带来每月新增硅锰需求4万吨以上。
产业链增强计划：公司拟通过发行股份收购控股股东持有的电力冶金14.06%的股权，进一步完善“煤一电一硅铁合金”产业链，提升盈利能力。
盈利预测：预计2018/2019/2020年实现归母净利润分别为8.63亿元、14.17亿元、18.54亿元，对应EPS分别为0.84元、1.37元、1.80元，PE分别为9.5倍、5.8倍、4.4倍。

项目	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	22,127	18,041	19,900	22,760	24,920
营业收入同比增长率(yoy)	33.37%	17.42%	-10.10%	14.40%	9.50%
归母净利润（百万元）	521	498	863	1,417	1,854
归母净利润同比增长率(yoy)	96.13%	37.44%	65.70%	64.20%	30.80%
每股收益(元)	0.50	0.48	0.84	1.37	1.80
毛利率(%)	27.1	27.4	32.6	37.0	39.6
ROE(%)	6.6	6.0	10.0	14.1	15.5
市盈率	16	10	6	4

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