20170808-华创证券-鄂尔多斯-600295.SH-铁合金龙头_钢价高位+产品供需格局改善共助公司业绩腾飞_20页_1mb

公司深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对鄂尔多斯（股票代码：600295.SH）进行了深入分析，主要聚焦于其铁合金板块与羊绒服装板块的业务表现、盈利潜力及投资价值。公司作为铁合金和羊绒服装的双料龙头，凭借行业地位与市场环境的变化，有望实现业绩的大幅增长。报告还对公司的财务状况、估值及投资建议进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 铁合金板块：受益于钢价上涨与供需优化

• 价格逻辑：硅铁、硅锰价格与钢价高度相关，而供需格局仅能夯实价格趋势，无法决定价格走向。
• 钢价上涨：钢价在2017年持续维持高位，预计全年钢价将上涨23.40%，为硅铁、硅锰价格提供支撑。
• 供需优化：2017年钢铁行业限产政策执行力度加大，钢材供需格局明显改善，硅锰、硅铁需求将有所提升。
• “穿水”工艺核查：该核查将略微改善硅锰供需格局，带动硅锰用量提升，预计硅锰需求增长约5.4%。
• 业绩弹性：公司硅铁、硅锰均价每上涨500元，将分别带来4.47亿元和0.97亿元的净利润增长。2017年硅铁、硅锰均价已分别上涨865元和920元，预计公司业绩将大幅增长。

2. 羊绒板块：品牌重塑打开增长空间

• 品牌定位问题：过去因品牌定位宽泛、渠道落后，导致羊绒板块增长乏力。
• 品牌重塑成效：通过“ERDOS”、“鄂尔多斯1980”、“BLUEERDOS”三大品牌布局，品牌影响力提升。
• 定增计划：公司于2016年7月发布定增预案，计划募资4.4亿元用于品牌升级、营销渠道拓展等，提升品牌影响力和市场占有率。
• 销售增长：2016年羊绒板块营收为24.72亿元，同比增长8%，直营渠道增长显著，零售销售额增长27.3%。

3. 公司估值与投资建议

• 估值：预计公司2017-2019年营收分别为204.17亿元、211.54亿元和219.57亿元，归母净利润分别为8.23亿元、9.45亿元和10.85亿元。
• 合理估值：公司合理估值应为214亿元，对应当前股价13.7元，有42%的涨幅空间。
• 目标价：19.3元，对应2017年归母净利润的PE为18倍，2018年为16倍，2019年为14倍。
• 投资评级：首次推荐，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。

投资要点总结

1. 硅铁、硅锰价格与钢价高度相关，而供需格局对价格趋势有支撑作用，但不能决定价格。
2. 钢价高位+供需优化将推动铁合金板块价格持续上涨，业绩弹性显著。
3. 羊绒板块通过品牌重塑和渠道拓展有望实现稳定增长。
4. 公司合理估值为214亿元，对应当前股价有42%的上涨空间。
5. 投资建议为“推荐”，目标价19.3元，预计未来表现优于市场。

风险提示

• 钢价出现重大变化：若钢价大幅下跌，将影响硅铁、硅锰价格。
• 铁合金行业供给端放量：可能导致供需格局恶化，压制价格。
• 羊绒募投项目推进不达预期：可能影响品牌重塑和业绩增长。

公司基本数据

盈利预测（单位：亿元）

业务板块占比

总结

鄂尔多斯作为铁合金和羊绒服装行业的龙头，其铁合金板块受益于钢价高位和供需格局优化，业绩弹性显著；羊绒板块通过品牌重塑和渠道拓展有望实现增长。公司整体估值为214亿元，对应当前股价有42%的上涨空间，投资建议为“推荐”。