深度报告-20230523-东吴证券-盛剑环境-603324.SH-泛半导体国产替代趋势下成长加速_纵横拓展打造新增长极_32页_1mb

盛剑环境（603324）深度研究报告核心总结

▶ 公司概况与业务格局

1. 业务定位：泛半导体废气治理系统领军企业，主营“工艺废气治理系统+制程附属设备+湿电子化学品供应与回收”三大业务，产品覆盖集成电路、光电显示、新能源等领域。
2. 发展轨迹：
   • 2005年成立，2012年切入泛半导体领域，2016-2017年拓展废气治理设备及湿电子化学品业务，2022年新能源领域实现突破。
   • 主营业务收入占总收入90%以上，2022年毛利率区间27%-31%。

▶ 行业与竞争壁垒

1. 需求刚需：
   • 泛半导体生产过程中废气治理直接关联产品良率与产能利用率，为刚性需求。
   • 《电子工业污染物排放标准》对污染物管控更严格，客户认证壁垒高（客户如中芯国际、京东方等）。
2. 国产替代加速：
   • 半导体设备国产化率目标：2030年集成电路废气治理系统国产化率70%，对应市场空间71亿元。
   • 盛剑环境2021年光电显示领域市占率约50%，集成电路市占率24%，有望复制增长模式。

▶ 关键数据与增长动因

1. 财务表现：
   • 2022年营收132.8亿元，净利润13.0亿元（同比增长-14%）；订单额超140亿元，已超2022年全年营收。
   • 新能源业务2022年收入贡献率15%，同比增速263%；湿电子化学品业务四年（2018-2022）收入复合增速27%。
2. 盈利预测：
   • 预计2023-2025年归母净利润21.5/29.4/38.7亿元，同比增速65%/37%/31%，对应PE 21/15/12倍，首次评级“买入”。

▶ 行业前景与政策驱动

1. 半导体景气度：
   • 2021-2025年全球晶圆厂产能复合增速96%，中国大陆半导体资本开支占比从16%升至35%。
   • “芯片法案”推动国产替代，2030年大陆面板废气治理设备空间55亿元，复合增速28%。
2. 政策支持：中国2023年起密集出台支持集成电路与半导体发展的财政补贴政策，地方如上海、深圳、合肥等均加大产业链扶持。

▶ 风险提示

• 下游行业资本开支波动风险（如面板、新能源市场需求变化）；
• 原材料价格波动及行业竞争加剧风险。

关键词：泛半导体、废气治理、国产替代、新能源、湿电子化学品