20210808-天风证券-盛剑环境-603324.SH-发布股权激励计划_估值重塑可期_3页_727kb

报告摘要

盛剑环境于2021年发布上市后的首次股权激励计划，旨在通过绑定核心团队利益，提升公司经营效率与业绩增长动力。该计划向激励对象授予总计322万股权益，约占公司股本总额的2.6%。

激励对象与范围
本次激励计划首次授予91人，覆盖公司核心及骨干人员，占公司全部在职员工的11.7%。预留部分将在未来12个月内根据首次授予标准确定激励对象。
业绩考核目标
激励计划的业绩考核年度为2021-2023年，以2020年营业收入为基数，设定逐年增长目标。首次授予部分的营业收入增长率目标分别为30%、69%和119.7%，对应目标收入分别为12.2亿、15.9亿和20.6亿元。预留部分若在2021年授予，则与首次授予部分一致；若在2022年授予，则考核目标为69%和119.7%。
多元化业务拓展
公司在泛半导体工艺制程附属设备领域持续布局，并与北方华创等主设备厂商合作，有望快速打开市场空间。此外，公司在湿电子化学品供应与回收再生系统服务及上游制造领域的发展，将进一步推动业绩增长。
财务预测与估值
公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.99亿、2.95亿和3.83亿，对应PE分别为47.8倍、32.1倍和24.8倍。公司估值比率（如市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA）持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心增强。
投资建议
维持“增持”评级，认为公司具有较强的盈利能力与成长潜力。

股权激励计划
- 总授予权益：322万股
- 授予比例：占公司股本总额的2.6%
- 限制性股票授予价：38.6元/股
- 股票期权行权价：58元/份
财务数据（单位：百万元）
- 2021年营业收入预测：1,345.83
- 2022年营业收入预测：1,921.85
- 2023年营业收入预测：2,405.94
- 2021年净利润预测：198.56
- 2022年净利润预测：295.18
- 2023年净利润预测：382.57
- 2021年每股收益（EPS）预测：1.60元/股
- 2022年每股收益（EPS）预测：2.38元/股
- 2023年每股收益（EPS）预测：3.09元/股
估值比率
- 2021年市盈率（P/E）：47.75
- 2022年市盈率（P/E）：32.12
- 2023年市盈率（P/E）：24.78
- 2021年市净率（P/B）：10.86
- 2022年市净率（P/B）：8.78
- 2023年市净率（P/B）：7.04
- 2021年EV/EBITDA：38.49
- 2022年EV/EBITDA：26.46
- 2023年EV/EBITDA：19.67
风险提示
- 泛半导体行业投资波动
- 行业竞争加剧
- 业务及客户拓展不及预期
- 客户较为集中
- 产品质量控制风险

成长能力
- 营业收入增长率：2021年43.52%
- 营业利润增长率：2021年63.16%
- 归属于母公司净利润增长率：2021年63.27%
获利能力
- 毛利率：2021年28.66%
- 净利率：2021年14.75%
- ROE：2021年22.75%
- ROIC：2021年58.90%
偿债能力
- 资产负债率：2021年66.71%
- 净负债率：2021年27.03%
营运能力
- 应收账款周转率：2021年2.18
- 存货周转率：2021年4.82
- 总资产周转率：2021年0.68