深度报告-20230414-安信证券-盛剑环境-603324.SH-半导体长期高景气度叠加国产替代_剑指半导体废气治理蓝海_30页_2mb

盛剑环境公司深度分析总结

1. 公司概况

盛剑环境成立于2005年，前身是盛剑通风，主营业务包括废气治理系统、废气治理设备和湿电子化学品供应与回收。公司深耕泛半导体领域，服务客户如京东方、中芯国际等头部企业，2021年在上交所主板上市。实际控制人为张伟明和汪哲夫妇，股权集中。公司有三个生产基地，业务稳步增长。

2. 业务分析

公司收入主要来自工艺废气治理系统（占比超65%）、废气治理设备和湿电子化学品供应与回收系统。2021-2022年营收复合增速122%，净利润增速11%。毛利率稳定在27%-30%，净利率稳定在12%以上。纵向拓展湿电子化学品领域，与韩国Hanyang ENG合作，布局化学品供应和回收再生；横向拓展至新能源领域，如锂电池废气治理，订单增长强劲。

3. 行业趋势

半导体和光电显示行业高景气度持续。集成电路全球市场规模预计2026年达7196亿美元，中国大陆市场份额提升，废气治理市场空间2023-2026年超120亿元。光电显示领域产能转移和迭代推动资本开支稳定。国产替代加速，受美国出口管制影响，公司作为内资企业具备先发优势。

4. 绩效与增长

2022年受疫情影响，净利润基本持平；2023年疫情影响消退，订单放量。预计2022-2024年营收增长率分别为132%、248%、342%，净利润增长率分别为-10%、401%、424%。设备自产率提升，成本控制良好。

5. 投资建议

安信证券首次给予买入-A评级，目标价50元，基于半导体国产替代和公司纵向横向拓展。核心假设为行业复苏和市占率提升。预期2024年PE约150倍，高成长性突出。

6. 风险因素

下游投资波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险及假设不及预期风险。公司需应对宏观经济、政策变化和技术竞争挑战。