公司概况
盛剑环境成立于2012年，专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发、设计、生产、销售和运维。公司深耕该领域多年，凭借技术优势和行业经验，已在国内泛半导体行业建立起良好的市场地位。
核心业务与市场表现
核心内容
- 主营业务：泛半导体工艺废气治理系统及关键设备。
- 主要观点：
- 公司2018-2020年营收分别为8.72亿元、8.86亿元、9.38亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.13亿元、1.22亿元，保持稳定增长。
- 2021年Q1营收为1.76亿元，归母净利润为0.12亿元。
- 2020年废气治理系统营收达6.52亿元，占总营收的69.6%，占比持续上升；废气治理设备营收为2.24亿元，占23.9%。
- 关键信息：
- 公司产品包括酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs处理系统、一般排气系统和烟气净化系统，形成综合性解决方案。
- 公司产品在工艺、技术和成本方面具有竞争力，与国内外大型供应商相比无明显劣势。
- 由于泛半导体行业对高自动化和高精密度的要求，公司解决方案可有效提高客户产能利用率和产品良率。
行业前景与客户资源
核心内容
- 行业景气周期：受益于半导体行业快速发展，尤其是国内新建产能，市场空间持续扩大。
- 主要观点：
- 2017至2020年全球半导体晶圆厂投产62座，其中42%位于中国，为环保行业带来增量市场机会。
- 公司客户集中于光电显示、集成电路行业，与全球前十大面板企业中的京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫等有合作。
- 关键信息：
- 公司产品具有较高市占率，深度绑定行业龙头，形成竞争优势。
多元化拓展
核心内容
- 多元化布局：公司不仅专注于废气治理，还逐步拓展至湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域。
- 主要观点：
- 近年来，公司参与并承接了多个项目，如京东方B11、B17、合肥奕斯伟和深南电路等。
- 同时，公司也将客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业，实现产业价值链纵向延伸。
- 关键信息：
- 在“碳中和”政策推动下，垃圾无害化处理市场有望快速增长。
- 2019年垃圾焚烧订单为0.12亿元，2020年1-6月增长至1.15亿元。
投资建议
核心内容
- 盈利预测：
- 预计2021-2023年公司净利润分别为2.00亿元、3.01亿元、3.71亿元。
- 对应EPS分别为1.61元、2.43元、2.99元。
- 主要观点：
- 公司估值合理，2021年目标价为64.40元，对应PE为40倍。
- 投资建议为增持-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 关键信息：
- 2021年股价为49.45元，12个月价格区间为23.63/56.99元。
风险提示
- 行业风险：泛半导体行业投资规模可能波动。
- 业务风险：业务拓展可能不及预期。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
| 2019 |
8.86 |
1.13 |
| 2020 |
9.38 |
1.22 |
| 2021E |
15.24 |
1.996 |
| 2022E |
22.08 |
3.014 |
| 2023E |
27.08 |
3.711 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
30.6% |
27.8% |
29.2% |
29.2% |
28.7% |
| 净利润率 |
12.8% |
13.0% |
13.1% |
13.7% |
13.7% |
| ROE |
19.5% |
17.3% |
22.9% |
27.8% |
27.6% |
| ROIC |
47.4% |
53.0% |
61.1% |
101.5% |
127.2% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收增长率 |
1.6% |
5.9% |
62.6% |
44.8% |
22.7% |
| 净利润增长率 |
2.3% |
7.3% |
64.2% |
51.0% |
23.1% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE(X) |
54.0 |
50.4 |
30.7 |
20.3 |
16.5 |
| PB(X) |
10.5 |
8.7 |
7.0 |
5.7 |
4.6 |
| P/S |
6.9 |
6.5 |
4.0 |
2.8 |
2.3 |
| EV/EBITDA |
- |
- |
21.7 |
14.2 |
10.2 |
财务报表预测
利润表
| 项目 |
2019（亿元） |
2020（亿元） |
2021E（亿元） |
2022E（亿元） |
2023E（亿元） |
| 营业收入 |
8.86 |
9.38 |
15.24 |
22.08 |
27.08 |
| 营业利润 |
1.33 |
1.43 |
2.35 |
3.54 |
4.38 |
| 净利润 |
1.13 |
1.22 |
1.996 |
3.014 |
3.711 |
资产负债表
| 项目 |
2019（亿元） |
2020（亿元） |
2021E（亿元） |
2022E（亿元） |
2023E（亿元） |
| 货币资金 |
0.456 |
0.359 |
0.501 |
0.713 |
1.370 |
| 资产总额 |
13.596 |
13.340 |
22.739 |
24.772 |
36.386 |
| 负债总额 |
7.783 |
6.310 |
14.002 |
13.926 |
22.944 |
| 股东权益 |
5.814 |
7.030 |
8.737 |
10.846 |
13.443 |
现金流量表
| 项目 |
2019（亿元） |
2020（亿元） |
2021E（亿元） |
2022E（亿元） |
2023E（亿元） |
| 经营活动现金流 |
1.417 |
0.897 |
2.520 |
3.103 |
7.787 |
| 投资活动现金流 |
-0.1007 |
-0.1002 |
0.019 |
0.019 |
0.018 |
| 融资活动现金流 |
0.507 |
-0.0952 |
-0.1113 |
-0.1008 |
-0.1231 |
评级与风险
- 投资评级：增持-A，目标价64.40元。
- 风险提示：泛半导体行业投资规模波动、业务拓展不及预期。
联系方式
- 分析师：
- 李哲：lizhe3@essence.com.cn
- 邵琳琳：shaoll@essence.com.cn
- 周喆：zhouzhe@essence.com.cn
- 报告联系人：江磊，jianglei@essence.com.cn
公司地址与联系方式
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编200080
- 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编100034
