深度报告-20210727-天风证券-盛剑环境-603324.SH-泛半导体工艺废气治理领军企业_22页_2mb

盛剑环境（603324）总结

核心内容

盛剑环境是一家专注于泛半导体工艺废气治理系统解决方案的国内领军企业，提供废气治理系统及设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理服务。公司主要客户包括京东方、华星光电、天马微电子、惠科光电等业内知名企业，市场占有率较高。

主要观点

• 行业刚需：半导体工艺废气治理是半导体生产不可或缺的环节，废气种类复杂，治理难度大，公司凭借其技术和经验在行业内占据领先地位。
• 行业增长：泛半导体行业，特别是半导体制造和面板制造，正处于高速发展阶段，下游需求持续释放红利。
• 多元化拓展：公司不仅在废气治理系统领域持续增长，还拓展至泛半导体工艺制程附属设备和湿电子化学品供应与回收再生系统服务，实现产业链纵向延伸。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.99亿元、2.95亿元和3.83亿元，对应PE分别为32.1倍、21.6倍和16.7倍。给予2022年目标PE估值35倍，目标价格83.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

行业背景

• 泛半导体行业包括半导体制造和面板制造，2020年我国半导体销售量达到8848亿元，同比增长17.0%。
• 2025年，我国集成电路市场总规模预计在1734-2445亿美元，全球占比预计达到43.35%-45.64%，复合增长率3.5%。
• 面板产能方面，2019年我国LCD和OLED产能分别同比增长19.6%和179.6%，增速领先全球。

公司业务

• 主要产品：废气治理系统及设备，其中废气治理系统占主导地位。
• 废气治理系统：包括酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs处理系统等，满足不同工艺废气处理需求。
• 废气治理设备：包括工艺排气管道和单体治理设备，如L/S设备、LOC-VOC设备等。
• 湿电子化学品供应与回收再生系统：公司已设立子公司，进入该领域，实现产业链纵向延伸。

财务数据与估值

业务拓展

• L/S设备：用于有毒有害废气的源头处理，具有高处理性能和灵活性，已实现国产化批量生产。
• LOC-VOC设备：用于VOCs气体的处理，可实现高浓度废气的集中处理。
• 湿电子化学品供应与回收再生系统：解决危废物质转移问题，实现高价值化学组分的回收再利用。

风险提示

• 泛半导体行业投资波动
• 行业竞争加剧
• 业务及客户拓展不及预期
• 客户较为集中
• 产品质量控制

结论

盛剑环境作为泛半导体工艺废气治理领域的龙头企业，凭借其深厚的技术积累和优质客户资源，在行业快速增长的背景下有望持续受益。公司通过多元化业务拓展，进一步打开新的增长空间，未来三年业绩增长潜力较大，因此给予“增持”评级。