20220427-国海证券-盛剑环境-603324.SH-年报_一季报点评_泛半导体废气治理需求旺盛_公司业绩增长可期_5页_704kb

盛剑环境（603324）年报&一季报点评总结

公司概况

• 证券代码：603324
• 当前股价：27.52元
• 评级：买入（维持）
• 分析师：杨阳
• 分析师邮箱：yangy08@ghzq.com.cn

核心内容

盛剑环境是一家专注于泛半导体工艺废气治理的环保企业，业务覆盖光电显示与集成电路两大领域，形成“双轮驱动”格局。公司2021年及2022年第一季度业绩表现稳健，订单充足，未来增长可期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：实现营业收入12.33亿元，同比增长31.49%；归母净利润1.52亿元，同比增长25.28%。
• 2022Q1：实现营收1.89亿元，同比增长7.53%；归母净利润0.14亿元，同比增长17.81%。

2. 订单情况

• 2021年新签订单总金额达14.38亿元（含税），同比增长55.44%。
• 在手订单金额约10.22亿元（含税，含已中标未签合同、意向性订单），为后续业务增长提供坚实支撑。

3. 业务结构

• 光电显示与集成电路行业收入占比分别为42.89%和46.52%，双轮驱动格局已形成。
• 泛半导体制程附属设备业务增长显著，2021年实现收入1.62亿元，同比增长424.88%。
• 湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现收入0.86亿元，同比增长70.75%，并实现PGMEA组分的客户厂内回收再生。

4. 研发投入

• 2021年研发投入0.56亿元，同比增长44.36%。
• 公司及子公司拥有243项有效专利，其中发明专利6项，实用新型专利221项，软件登记15项，外观设计专利1项。

5. 产能布局

• 主要产能位于江苏，2016年公司在昆山建设研发制造基地，具备泛半导体工艺废气治理的全面系统解决方案能力。
• 江苏基地环保装备智能制造项目、上海新技术研发建设项目、上海总部运营中心建设项目投资总额分别为2.26亿元、2.14亿元、0.68亿元，主要产能建设在江苏，或受疫情影响较小。

6. 盈利预测

• 2022-2024年营业收入预计分别为17.22/23.96/31.49亿元，年均增速40%、39%、31%。
• 归母净利润预计分别为2.14/3.15/4.27亿元，年均增速40%、47%、35%。
• PE估值：2022年对应PE为20.23倍，2023年为13.73倍，2024年为10.14倍。

7. 财务指标

• 毛利率：2021年为27%，预计未来三年保持在28%-29%区间。
• 销售净利率：2021年为12%，预计逐年提升至14%。
• ROE：2021年为11%，预计2022年为10%，2023年为12%，2024年为14%。
• 资产负债率：2021年为38%，预计未来三年逐步上升至40%。
• 流动比率与速动比率：均呈上升趋势，2022年分别为2.60和2.20，显示短期偿债能力较强。

8. 估值与现金流

• P/B：从5.30倍下降至1024年1.46倍。
• P/S：从2.79倍下降至1.37倍。
• EV/EBITDA：从34.21倍下降至5.07倍。
• 现金净增加额：2021年为210百万元，2022年预计为576百万元，显示公司现金流状况良好。

投资评级

• 股票投资评级：买入，基于公司业绩增长可期及在泛半导体领域的竞争优势。
• 相对沪深300指数涨幅：预计2022-2024年涨幅将超过20%，符合买入评级标准。

风险提示

• 国产化进程不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游应用拓展不及预期
• 疫情加重影响开工率
• 中美贸易摩擦

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师
• 背景：中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验
• 荣誉：2021年新财富分析师公用事业第4名，21世纪金牌分析师，Wind金牌分析师公用事业行业第2名

投资建议

盛剑环境受益于泛半导体产业的国产替代及低碳环保政策，订单充足，业绩增长可期。公司加大研发投入，推动新技术发展，提升市场竞争力。尽管面临一定风险，但其在行业中的领先地位及业务增长潜力支撑“买入”评级。