20251124-山西证券-名创优品-09896.HK-2025Q3名创国内同店销售增长提速_海外同店销售转正_5页_475kb

分析总结

股票分析： 商贸零售板块名创优品（09896.HK），评级 买入-A(维持)。

核心财务数据

• 2025Q3业绩超预期：

  • 营收57.97亿元，同比增长28.2%，超出此前指引（25%-28%）；
  • 经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7%，净利润率13.2%，同比下滑2.0pct。
  • 2025前三季度累计营收同比增长23.7%，净利润同比增长6.1%。

• 分业务表现：

  • MINISO中国：前三季度营收同比增长14.1%，Q3同店销售增长加速，10月增速达低双位数；门店净增加102家。
  • MINISO海外：前三季度营收同比增长28.7%，Q3同店销售转正，北美、欧洲市场表现优异，门店净增加306家。
  • TOPTOY：前三季度营收同比增长87.9%，Q3同店销售增长中单位数，门店净增加31家。

• 财务表现：

  • 毛利率保持稳定（前三季度44.4%，Q3小幅下滑至44.7%）；
  • 销售费用因海外市场扩张显著增加；
  • 经营现金流良好（Q3净额12.30亿港元），现金流转与净利润比率1.7。

估值与预测

• 2025-2027年EPS及净利润持续增长。
• 当前市值对应PE（2025年）为18.4倍，预计到2027年PE降至10.6倍。

关键风险提示

• 国内渠道调整不及预期；海外拓展进度放缓；汇率波动；产品创新不足。

结论： 基于业绩超预期、海外业务改善及现金流稳健，维持 买入-A 评级。