> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 名创优品（09896.HK）总结 ## 核心内容 名创优品（09896.HK）于2026年5月26日公布2026Q1季度业绩，整体表现稳健，营收和利润均实现增长。公司当前PE为11.0倍，维持“买入-A”评级。报告分析了公司业绩表现、市场动态、财务数据与估值情况，并提示了相关风险。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2026Q1公司实现营收56.88亿元，同比增长28.5%，超出此前指引。剔除汇兑损益的经调整净利润同比增长8.1%。 - **同店销售增长**：国内同店销售增长高单位数，北美市场同店销售稳健增长。海外同店销售增长低单位数，但整体营收仍同比增长21.9%。 - **门店扩张**：截至2026Q1末，公司国内门店达4593家，海外门店合计3617家，净开店25家和34家，北美市场净增38家。 - **业务结构**：公司业务分为MINISO中国、MINISO海外、TOP TOY三大板块。TOP TOY营收同比增长51.4%，成为增长亮点。 - **盈利能力**：毛利率为43.3%，同比下滑0.9个百分点，主因海外高毛利业务占比下降。净利率为11.1%，同比下滑2.1个百分点。 - **现金流健康**：2026Q1经营活动现金流净额为3.65亿元，显示公司运营效率良好。 ## 关键信息 ### 2026Q1财务数据 - **营收**：56.88亿元，同比增长28.5% - **经调整净利润**：6.33亿元，同比增长8.1% - **经调整经营利润**：8.38亿元，同比增长14.3% - **毛利率**：43.3%，同比下滑0.9pct - **净利率**：11.1%，同比下滑2.1pct - **存货**：35.69亿元，同比下降3.3% - **存货周转天数**：101天，同比减少1天 - **经营活动现金流净额**：3.65亿元 ### 业务板块表现 - **MINISO中国**： - 营收：32.32亿元，同比增长29.6% - 门店数：4593家，净增25家 - **MINISO海外**： - 营收：19.41亿元，同比增长21.9% - 门店数：3617家，净增34家 - 区域分布：北美499家（+38）、拉美722家（0）、亚洲（除中国）1801家（+8）、欧洲355家（-6）、其他240家（-6） - **TOP TOY**： - 营收：5.14亿元，同比增长51.4% - 门店数：355家，净增21家 ### 投资建议 - **2026全年预期**：营收同比增长高双位数，净开门店450-500家。 - **未来三年营收预测**：2026E 256.20亿元，2027E 297.77亿元，2028E 338.58亿元。 - **未来三年归母净利润预测**：2026E 23.92亿元，2027E 29.03亿元，2028E 34.32亿元。 - **估值预测**：2026-2028年PE分别为11.0、9.1、7.7倍，PE持续下降，显示估值逐步走低。 ### 风险提示 - 国内乐园系大店开设不及预期 - 海外直营市场利润率提升不及预期 - 汇率大幅波动 - 原材料价格及海运成本上升 ## 财务数据与估值 | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万元） | 16,994 | 21,444 | 25,620 | 29,777 | 33,858 | | 净利润（百万元） | 2,618 | 1,210 | 2,405 | 2,917 | 3,449 | | 毛利率（%） | 44.9 | 45.0 | 44.4 | 44.5 | 44.6 | | 净利率（%） | 15.4 | 5.6 | 9.3 | 9.7 | 10.1 | | P/E（倍） | 10.0 | 21.8 | 11.0 | 9.1 | 7.7 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 1.9 | 1.5 | ## 财务报表预测 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 流动资产 | 11656 | 14086 | 10179 | 12845 | 15296 | | 现金 | 6328 | 6817 | 3014 | 3029 | 6089 | | 存货 | 2750 | 3691 | 4088 | 4937 | 5306 | | 资产总计 | 18120 | 28634 | 27473 | 32475 | 34489 | | 负债合计 | 7765 | 17914 | 16349 | 18434 | 16999 | | 归属母公司股东权益 | 10315 | 10619 | 11011 | 13914 | 17346 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 经营活动现金流 | 2168 | 2578 | 4289 | 540 | 6401 | | 投资活动现金流 | -533 | -7020 | -2976 | -2298 | 407 | | 筹资活动现金流 | -1721 | 4969 | -5117 | 209 | -2184 | ### 利润表（百万元） | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 16994 | 21444 | 25620 | 29777 | 33858 | | 营业成本 | 9357 | 11796 | 14245 | 16526 | 18757 | | 营业费用 | 3520 | 5266 | 6559 | 7623 | 8634 | | 营业利润 | 3316 | 3303 | 3312 | 3968 | 4651 | | 净利润 | 2635 | 1210 | 2405 | 2917 | 3449 | ## 主要财务比率 | 项目 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入增长率（%） | 22.8 | 26.2 | 19.5 | 16.2 | 13.7 | | 净利润增长率（%） | 16.2 | -54.0 | 98.5 | 21.4 | 18.2 | | 毛利率（%） | 44.9 | 45.0 | 44.4 | 44.5 | 44.6 | | 净利率（%） | 15.4 | 5.6 | 9.3 | 9.7 | 10.1 | | ROE（%） | 25.4 | 11.3 | 21.6 | 20.8 | 19.7 | | ROIC（%） | 19.6 | 6.3 | 12.8 | 12.4 | 14.4 | | 资产负债率（%） | 42.9 | 62.6 | 59.5 | 56.8 | 49.3 | | 流动比率 | 2.0 | 1.7 | 1.0 | 1.0 | 1.2 | | 速动比率 | 1.5 | 1.2 | 0.6 | 0.6 | 0.8 | | P/E | 10.0 | 21.8 | 11.0 | 9.1 | 7.7 | | P/B | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 1.9 | 1.5 | | EV/EBITDA | 7.1 | 14.2 | 9.4 | 8.2 | 5.7 | ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上） - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上） - **风险评级**：B（预计波动率大于相对基准指数） ## 分析师承诺与免责说明 - 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。 - 本报告不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，使用需谨慎。 - 报告内容可能因市场变化而调整，公司保留修改和追责的权利。 ## 联系信息 - **山西证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - 太原：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层