20260528-山西证券-名创优品-09896.HK-2026Q1名创同店稳健增长_北美市场延续净开店_5页_414kb

名创优品（09896.HK）总结

核心内容

名创优品（09896.HK）于2026年5月26日公布2026Q1季度业绩，整体表现稳健，营收和利润均实现增长。公司当前PE为11.0倍，维持“买入-A”评级。报告分析了公司业绩表现、市场动态、财务数据与估值情况，并提示了相关风险。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026Q1公司实现营收56.88亿元，同比增长28.5%，超出此前指引。剔除汇兑损益的经调整净利润同比增长8.1%。
• 同店销售增长：国内同店销售增长高单位数，北美市场同店销售稳健增长。海外同店销售增长低单位数，但整体营收仍同比增长21.9%。
• 门店扩张：截至2026Q1末，公司国内门店达4593家，海外门店合计3617家，净开店25家和34家，北美市场净增38家。
• 业务结构：公司业务分为MINISO中国、MINISO海外、TOP TOY三大板块。TOP TOY营收同比增长51.4%，成为增长亮点。
• 盈利能力：毛利率为43.3%，同比下滑0.9个百分点，主因海外高毛利业务占比下降。净利率为11.1%，同比下滑2.1个百分点。
• 现金流健康：2026Q1经营活动现金流净额为3.65亿元，显示公司运营效率良好。

关键信息

2026Q1财务数据

• 营收：56.88亿元，同比增长28.5%
• 经调整净利润：6.33亿元，同比增长8.1%
• 经调整经营利润：8.38亿元，同比增长14.3%
• 毛利率：43.3%，同比下滑0.9pct
• 净利率：11.1%，同比下滑2.1pct
• 存货：35.69亿元，同比下降3.3%
• 存货周转天数：101天，同比减少1天
• 经营活动现金流净额：3.65亿元

业务板块表现

• MINISO中国：
  • 营收：32.32亿元，同比增长29.6%
  • 门店数：4593家，净增25家
• MINISO海外：
  • 营收：19.41亿元，同比增长21.9%
  • 门店数：3617家，净增34家
  • 区域分布：北美499家（+38）、拉美722家（0）、亚洲（除中国）1801家（+8）、欧洲355家（-6）、其他240家（-6）
• TOP TOY：
  • 营收：5.14亿元，同比增长51.4%
  • 门店数：355家，净增21家

投资建议

• 2026全年预期：营收同比增长高双位数，净开门店450-500家。
• 未来三年营收预测：2026E 256.20亿元，2027E 297.77亿元，2028E 338.58亿元。
• 未来三年归母净利润预测：2026E 23.92亿元，2027E 29.03亿元，2028E 34.32亿元。
• 估值预测：2026-2028年PE分别为11.0、9.1、7.7倍，PE持续下降，显示估值逐步走低。

风险提示

• 国内乐园系大店开设不及预期
• 海外直营市场利润率提升不及预期
• 汇率大幅波动
• 原材料价格及海运成本上升

财务数据与估值

财务报表预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

分析师承诺与免责说明

• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 本报告不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，使用需谨慎。
• 报告内容可能因市场变化而调整，公司保留修改和追责的权利。

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