20241201-浙商证券-名创优品-09896.HK-名创优品三季报点评_谷子经济_与商超变革_共振时点来临_4页_738kb

名创优品（09896）三季报点评总结

投资要点

名创优品发布最新季报，单季度营收和利润表现总体符合预期。尽管内地同店收入微降，但海外市场增长强劲，同时公司持续推进IP联动与商品结构优化，积极布局即时零售板块。

业绩总览

• 单Q3/E_BIT
  营收452亿元（+19%），经调整净利润69亿元（+7%）；毛利率创历史新高达44.9%，但净利率因费用上升有所回落。

• 前三季度总结
  总营收1,228亿元（+22.8%），经调整净利润193亿元（+14%），毛利率44.1%，净利率有所下降。

内地与海外市场动态

• 内地业务
  单Q3营收增速放缓至+6%，门店总数达4,250家，整体仍盯准350-450家的年净开目标。同店虽下滑但客单价微增；重点发展二次元、宠物等品类，新品上市率较高。同时拓展24小时超级店（500家），初步验证盈利潜力。

• 海外市场表现卓越
  Q3营收增长达40%，直营占比扩大（+56%）。截至9月底海外门店2,936家，前三季度新开449家；上调全年目标至650-700家。尽管短期开店带来费用上升，但中期费用优化可期。

子品牌TOP TOY

TOP TOY单Q3收入录得27亿元，连续多个季度实现盈利，计划年净开100家，成长稳定。

长期展望与估值

报告预测公司未来三年（2024-2026年）营收与利润分别为172亿、213亿、256亿港元与280亿、358亿、437亿港元，年均增长率强劲。维持“买入”评级，目标PE约12倍（2025年）。

主要风险：政策风险（如关税）、消费疲软或海外扩张进度滞后。

财务简表

• 营业收入：预计2024-2026年复合年增长率达24.3%
• 净利率：持续优化费用结构，净利润增速始于优于营收增速
• 估值维度：ROE、EV/EBITDA等指标均处合理或溢价区间

核心结论：名创优品在“谷子经济”与商超变革双重驱动下，具备长期增长潜力，建议积极关注。