20250526-山西证券-名创优品-09896.HK-名创国内市场同店环比改善_直营门店收入快速增长_5页_463kb

名创优品（09896HK）2025Q1财报分析：
2025年5月23日，名创优品披露第一季度业绩。当期实现营收4427亿元，同比增长189%；经调整净利润587亿元，同比下滑48%；归母净利润416亿元，同比大幅下降285%。营收增速超预期，主要得益于平均门店数量增长165%。但因销售及分销费用率上升44个百分点（达23.1%）及财务费用增加，净利润率承压。

分业务板块看，MINISO中国区营收2494亿元（+91%），同店销售同比降幅收窄至低个位数，国内门店总数4275家（较年初净减111家），通过优化低效门店及开设IPLand门店/旗舰店提升品牌势能。海外业务营收1592亿元（+303%），同店销售同比下降约中单位数，但平均门店数增长246%至3213家，其中北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲及其他区域门店分别增至375、646、1663、301、228家，增速显著。TOPTOY业务营收340亿元（+589%），门店数增至280家。

毛利率稳中有升至44.2%（+0.8pct），主要因海外直营市场占比提高及产品组合优化，TOPTOY产品毛利率提升带动整体改善。但费用率上升导致经调整净利率降至13.3%（-3.3pct），销售及分销费用增长与直营门店投资密切相关，2025Q1直营收入同比增长855%，海外直营门店达608家。

投资建议方面，公司2025-2027年营收预测为20971/25331/30011亿元，归母净利润预测为2862/3482/4119亿元。以2025年5月23日收盘价42250港元计算，对应PE分别为170/139/118倍，维持“买入-A”评级。

风险提示包括国内同店销售恢复不及预期、关税政策影响及汇率波动风险。财务数据显示，公司成长能力较强，但盈利能力受费用增长拖累。主要财务指标如ROE、净利率等均呈现下降趋势，需关注长期盈利改善可行性。