20251124-交银国际证券-名创优品-09896.HK-3季度业绩大致符合预期_同店复苏_战略执行深化；维持买入_6页_361kb

报告摘要

名创优品(9896 HK) 交银国际研究报告摘要

核心要点

业绩概览 (2025 Q3)：
- 收入： 同比增长28.2%至58.0亿元人民币。净利润同比增长11.7%至7.7亿元人民币。
- 超过此前收入指引的下限，利润端虽受直营扩张影响，但同比降幅收窄。维持全年收入增长超25%及调整后经营利润指引。
同店复苏（强劲）：
- 中国内地： Q3同店销售实现高单位数增长，10月加速至低双位数。门店净增102家，达4,407家。
- 海外市场： Q3收入同比增27.7%，同店恢复至低单位数增长。美国市场表现突出（增超65%），带动直营利润率提升。
增长驱动因素：
- 策略深化： 大店、IP矩阵及MINISO FRIENDS等新店型，有效提升客流和渠道升级。
- TOP TOY 高增长： Q3收入同比大增111%（5.7亿元），自有IP贡献显著增加，门店达307家。
财务预测与估值：
- 盈利预测不变： 调整后净利率13.2%，维持2025-27年盈利预测。
- 目标价不变： 48.7港元，维持“买入”评级，潜在涨幅+24.2%。
- 估值指标： 预测2025E市盈率为17.3倍，2027E降至11.2倍；股息率预测由3.1%上升至4.5%；市账率由4.30倍下降至2.94倍。
前景展望：
- 当前盈利预测与全年指引一致，公司同店进一步恢复趋势明确，内销复苏动能增强。
- 缓慢海外扩张稳定推进，聚焦自有IP提升中长期潜力，加强韧性。
分析师观点：
- 强调中国内地业务强劲复苏、门店及TOP TOY策略的深化效果，维持买入评级和目标价不变，认为盈利预期合理。