20250825-华安证券-名创优品-09896.HK-25Q2业绩点评_国内同店表现转正_海外维持高速增长_3页_450kb

名创优品公司报告总结

业绩亮点：
2025年第二季度收入同比增长23.1%，达到49.7亿元；毛利率为44.3%，同比提升0.4个百分点；同店销售表现转正，国内业务增长，同时TOP TOY业务大幅增长87.0%。

国内业务：名创优品国内同店销售由下降转为低个位数增长，门店数量增至4305家，推进门店升级策略，整体表现高质量。

海外业务：收入同比快速增长28.6%，占总收入42.6%，但直营模式投入导致短期利润承压。

投资建议：维持“买入”评级，预计2025年至2027年收入年均增长20%，调整净利润年均增长10%至18%，对应估值合理。

风险提示：宏观经济波动、海外拓展不及预期、产品创新不足。

关键财务指标：2025年E收入20.77亿元，调整净利润2.99亿元，毛利率下降，海外扩张影响净利率。