20250911-国盛证券-名创优品-09896.HK-同店转正现经营拐点_IP+大店战略打开增长空间_4页_734kb

名创优品（09896.HK）2025年中报点评

业绩亮点

2025年上半年实现营收93.9亿元，同比增长21.1%；经调整净利润为12.79亿元，同比增长3.0%。第二季度单季营收49.7亿元，同比增长23.1%。

经营拐点

• 国内业务：2025Q2门店净增30家，同店GMV低个位数增长，首次实现单店收入正增长，带动当季营收同比增13.6%。
• 海外市场：收入同比增28.6%，欧洲与北美市场同店表现改善明显。

战略升级

推进“IP+大店”战略：

• 打开12家MINISO LAND店，首家空间店南京开业
• 国际IP与自有IP（如“右右酱”）双线运营

财务分析

• 毛利率：同比提升0.4个百分点至44.3%，海外收入占比提升及TOP TOY毛利率改善是贡献因素。
• 费用率：销售费用率上升，财务成本因融资及贷款增加。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入为213.2/254.5/300.0亿元，经调整净利润分别为29.1/35.3/42.0亿元。

投资评级

维持“买入”评级，目标估值13.5倍PE。

财务关键比率（单位：%）：