20251124-国盛证券-名创优品-09896.HK-内地同店全年逐季提速_海外运营效率提升_3页_611kb

总结：名创优品（09896.HK）公司点评

核心业绩表现

截至2025年9月30日止三个月，名创优品实现营收58.0亿元，同比增长28.2%；经调整净利润为7.67亿元，同比增长11.7%；经调整经营利润为10.2亿元，同比增长14.8%，经调整OPM（经营利润率为17.6%，同比下降2.1个百分点）。整体运营效率持续改善，净利增长稳健。

内地业务增长

• 北京：内地收入同比增长19.3%，逐季加速；同店GMV实现高个位数增长；新店净增102家，门店总数达4407家。
• 预展望：预计2025年全年内地同店增长为中个位数，10月已达到低双位数水平。

海外业务运营改善

• 收入同比增长27.7%，海外业务占比提升至44.3%；新店净增117家，门店总数3424家。
• 同店销售增长改善至低个位数，北美和欧洲市场表现优异；海外直营业务利润率同比提升，显示核心运营能力升级。

TOP TOY品牌增长

• 收入同比激增111.4%，门店净增14家至307家；同店销售实现中个位数增长，显著超出预期。

运营效率与展望

• 业绩显示经营杠杆逐步释放，经调OPM逐季收窄；预计2025下半年OPM降幅较上半年收窄。
• 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为213亿、254亿、296亿元；经调整净利润分别为29.4亿、34.8亿、40.8亿元。
• 当前估值为15.0-10.8倍PE，维持“买入”评级，看好其轻资产模式和全球化扩张潜力。

风险提示

竞争加剧、业态扩展不及预期、宏观消费下行风险需关注。

该报告强调公司通过渠道优化和产品迭代实现稳健增长，建议投资者关注其全球化布局和第二增长曲线。