20170410-国开证券-信用债周报_配置中高等级短久期品种_15页_1mb

报告摘要

信用债市场周报总结（170405-170407）

核心内容概述

本报告为2017年4月10日发布的信用债周报，由国开证券固定收益分析师水兵撰写，主要分析了近期信用债市场的流动性、发行情况及二级市场表现，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

流动性方面
- 央行本周实现净回笼资金400亿元，连续暂停公开市场操作。
- 市场整体资金面相对宽松，7天回购利率周均值下行94BP至2.944%，而7天新质押式国债回购利率上行75BP至2.55%。
- 下周有1300亿逆回购和2170亿MLF到期，但央行预计4月上半月国内资金面仍较宽松。
信用品种发行
- 本周信用债发行规模为255亿元，环比下降49.6%。
- 信用债发行规模排名前三的是公司债（146亿元）、短融（74亿元）、资产支持证券（29亿元）。
- 企业债、公司债、中期票据、短期融资券等发行规模均有所下降，其中中期票据发行量最少。
- 信用品种发行量环比增速下降7.38个百分点，显示市场发行相对较少。
二级市场表现
- 短融中票：本周短融普涨，各等级短融收益率普遍下行，其中AAA/AA-/AA等级短融收益率下行9.5BP，AAA+等级短融收益率下行8.8BP。信用利差大幅压缩，但后期存在走扩风险。
- 企业债：银行间企业债收益率涨跌互现，短久期品种（如1年期）收益率下行幅度较大，尤其是AAA和AA等级品种。
- 公司债：公司债收益率涨跌互现，信用利差以压缩为主，但部分等级（如AA+）出现上行。若权益市场短期走弱，公司债仍有较大获利空间。
- 交易所债指：企业债和公司债指数均有所上行，上证企业债指数上行0.067%，公司债指数上行0.03%。
投资策略
- 建议配置中高等级短久期品种，以获取相对稳定的收益。
- 关注海外局势变化，尤其是美联储加息及全球债市调整可能对国内市场带来的影响。

关键信息

信用债发行情况

发行总额：4094亿元，环比减少2488.94亿元。
发行结构：
- 同业存单占比最高（41.05%）。
- 公司债、短融、资产支持证券发行量排名前三。
- 按期限：5-7年、1年以下、3-5年发行占比最高。
- 按等级：A-1等级、AAA等级、AA+等级发行占比最高。

二级市场表现

短融：收益率普遍下行，信用利差大幅压缩，但后期存在走扩风险。
中票：
- 3年期、5年期品种收益率以下行为主，其中AA-等级中票跌幅最大。
- 信用利差压缩幅度在1-4BP之间，部分AA-等级品种压缩达10-11BP。
企业债：
- AAA、AA等级1年期品种收益率下行9.5BP。
- 其他品种收益率变动范围为-3.3BP至1.7BP。
公司债：
- 3年期AAA/AA-等级收益率下行4.5BP。
- AA+等级收益率上行5.01BP，与前期走势背离。
- 信用利差总体压缩，但AA+等级出现扩大。
交易所债指：
- 企业债指数和公司债指数均上行，但涨幅有所收窄。

市场热点

国际局势：美国对叙利亚的军事打击引发避险情绪，美债收益率下行，可能带动国内债市进一步走强。
利率品种：1年期国债收益率上行13.3BP，而短融收益率下行，显示短端信用与利率品种走势背离。

风险提示

基本面回暖和通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
风险偏好提升可能引发城投债置换风险。
政策监管趋严及供需变化可能影响市场走势。

投资建议

操作建议：配置中高等级短久期品种，如AAA等级短融或中票，以获取收益。
关注重点：海外局势变化、央行货币政策动向、信用利差变化及市场供需调整。

表格与图表

表1：各债券券种周度发行统计。
表2：4月7日中票短融信用利差监测（BP）。
图1-21：涵盖货币市场利率走势、公开市场操作、各券种发行规模占比、收益率与信用利差变化等关键数据。

分析师简介

水兵：武汉大学金融学博士，国开证券固定收益分析师，具有证券投资咨询执业资格。
研究方向：固定收益、金融工程等，曾任职高校金融系，主讲金融工程、行为金融课程。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%至20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来三年内涨幅20%以上
- B：未来三年内涨幅在20%以内
- C：未来三年内跌幅20%以上