20170821-国开证券-信用债周报_高等级具有较佳配置价值_16页_1mb

高等级具有较佳配置价值 - 信用债周报（170814-170820）总结

核心内容概述

本报告为2017年8月21日发布的信用债周报，分析了当周（170814-170820）债券市场流动性、信用品种发行及二级市场表现，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

1. 流动性分析

• 公开市场操作：本周央行净投放资金1100亿元，通过逆回购和MLF操作实现，其中7天期逆回购3900亿元，中标利率2.45%；14天期逆回购3200亿元，中标利率2.6%；MLF操作净投放1120亿元，中标利率3.2%。
• 资金面紧张：7天回购利率报收3.5274%，较前一周上行45.85BP；7天新质押式国债回购利率报收4.23%，上行77.5BP。
• 流动性展望：下周有7500亿元逆回购到期，但央行“填谷”操作及财政支出力度加大，流动性压力整体可控。

2. 信用品种发行情况

• 发行规模：本周信用债发行约1157亿元，环比减少4.4%。
• 发行结构：
  • 按券种：同业存单发行规模最大（3423亿元），占信用债发行总额的47%；公司债（291亿元）、中期票据（280亿元）、短期融资券（404亿元）紧随其后。
  • 按期限：5-7年期、3-5年期、1-3年期信用债发行占比分别为28.3%、26.8%、20.5%。
  • 按等级：AAA等级信用债发行占比最高（60%），其次是AA+等级（22.6%）和AA等级（9.3%）。
• 发行趋势：信用债发行规模较春节后周度均值有所恢复，预计后续有望稳步增长。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 收益率变化：短融收益率以下行为主，AAA+等级收益率下行幅度最大（5.1BP）；中票收益率涨跌互现，3年期品种收益率分化，5年期品种普遍下行。
• 信用利差：信用利差总体缩窄，低等级品种收益率上行导致信用利差小幅走扩。

3.2 企业债

• 收益率变化：银行间企业债涨跌互现，AAA等级1年期收益率下行3.6BP，AA等级1年期收益率下行3.6BP。
• 信用利差：信用利差总体压缩，但低等级品种信用利差走扩。

3.3 公司债

• 收益率变化：公司债收益率以下行为主，AAA等级3年期收益率下行3.8BP，其他等级变动幅度在-3.5BP至1.71BP之间。
• 信用利差：信用利差总体压缩，但AA-等级品种走扩。

3.4 交易所债指

• 指数走势：企业债指数、公司债指数连续10周上行，上证企业债指数上行0.06%，公司债指数上行0.03%。

关键信息

• 市场特点：

  • 信用债发行量环比减少，但较春节后周度均值有所恢复。
  • 信用债收益率总体下行，信用利差压缩，尤其在高等级品种中表现显著。
  • 7月经济数据走弱和市场交投情绪回暖是收益率下行的主要原因。

• 投资策略：

  • 配置高等级信用债，因其在防范信用风险和资金面紧张时更具吸引力。
  • 密切关注资金面松紧变化，特别是下周逆回购到期可能带来的流动性影响。

• 风险提示：

  • 基本面回暖和通胀压力可能制约货币政策，影响流动性。
  • 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场产生负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险及政策监管趋严等因素可能影响市场供需。

附：分析师简介

• 姓名：水兵
• 职位：固定收益分析师
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 背景：武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部，长期从事固定收益、金融工程研究，曾任职多所高校金融系。

国开证券投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

免责声明

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