20130801-宏源证券-短端高等级上涨显示市场仍然谨慎_22页_718kb

报告摘要

信用债市场日报总结（2013年8月1日）

核心内容概览

2013年8月1日，信用债市场整体表现平稳，但市场情绪依然谨慎。当日，央行进行了340亿元人民币的14天期逆回购操作，释放流动性，市场资金面有所改善。信用债总成交额为271亿元，成交量小幅上升，YTM整体下行，其中高等级债券YTM下降幅度更大。短融、中票、产业债、城投债、公司债等各类债券表现各异，市场交投活跃度与收益率变化反映了企业融资环境和市场预期的波动。

主要观点

宏观经济与政策

7月PMI为50.3%，较上月回升0.2个百分点，显示宏观经济运行态势平稳，经济稳中趋升。
营改增全国扩围启动，预计为中小企业带来40%的减税幅度，对市场情绪产生积极影响。
国务院提出加强城市基建六大重点任务，推动公共服务市场化，有助于改善基建投资环境。
二季度国际收支经常项目顺差482亿美元，资本和金融项目逆差16亿美元，反映经济对外依存度较高。

债市动态

央行逆回购操作：通过340亿元逆回购操作，持续释放流动性，缓解市场资金紧张。
债券市场缩量：6月份债券发行和成交大幅双降，显示市场融资需求减弱。
资金面改善：R001、R007、R014等银行间利率下降，GC001利率上升，反映短期资金面宽松，长期资金面仍偏紧。

行业动态

山西煤炭行业：上半年利润大幅下降，政府出台救市政策，包括减免税费、金融支持等。
电解铝行业：上半年同比减亏57%，预计下半年将出台化解产能过剩的政策。
水泥行业：工信部淘汰近亿吨落后产能，龙头企业集体涨价，显示行业整合趋势。
钢铁行业：过剩产能消耗可能需要5-10年，行业利润低迷，环保不达标企业面临淘汰。
钾肥行业：全球两大价格卡特尔之一瓦解，预计钾肥价格将下跌近三成。

发债人动态

*ST彩虹：出售资产以减少亏损，计划增加2亿元收益。
中国远洋：考虑出售物业资产以扭亏为盈，计划在8月底进行交易。
湘鄂情：计划收购环保企业，股价连续涨停，引发市场关注。
九州通：与京东分手，网上药店业务告急，影响医药B2C模式发展。

关键信息

信用债市场概况

信用债总成交额：271亿元，成交量小幅上升。
YTM整体下行：高等级债券YTM下降幅度更大，显示市场风险偏好下降。
短融成交：46亿元，高等级带动成交量上升，YTM下行7BP。
中票成交：100亿元，与上一交易日基本持平，中长端YTM稳中有降。
产业债成交：162亿元，成交量继续上升，中长端YTM下行3-5BP。
城投债成交：104亿元，无短融，银行间长端带动成交量小幅下降。
公司债成交：14.9亿元，高等级成交量上升，整体交投活跃，YTM整体下行。

各券种收益率变化及信用利差

短融：AAA级YTM为4.78%，AA+级为5.11%，AA级为5.47%，AA-级为5.90%。
中票：3Y中票AAA级YTM为4.81%，AA+级为5.19%，AA级为5.55%，AA-级为6.27%。
银行间企业债：3Y企业债AAA级YTM为4.77%，AA+级为5.32%，AA级为5.66%，AA-级为6.29%。
交易所企业债：3Y企业债AAA级YTM为5.27%，AA+级为5.56%，AA级为5.63%，AA-级为8.84%。
公司债：3Y公司债AAA级YTM为4.74%，AA+级为5.35%，AA级为6.00%，AA-级为10.59%。
城投债：3Y城投债AAA级YTM为5.05%，AA+级为5.61%，AA级为6.02%，AA-级为6.54%。

债券成交活跃情况

产业债活跃券种

13中色CP001：成交300百万，YTM为4.91%，信用利差142BP。
12开滦CP002：成交150百万，YTM为4.80%，信用利差136BP。
12中铝CP002：成交120百万，YTM为4.90%，信用利差146BP。
13光明CP001：成交60百万，YTM为4.72%，信用利差122BP。
12华电股CP002：成交50百万，YTM为4.89%，信用利差136BP。
12陕有色CP002：成交50百万，YTM为4.80%，信用利差135BP。
13山钢CP001：成交50百万，YTM为5.00%，信用利差155BP。
12长电CP003：成交40百万，YTM为4.60%，信用利差116BP。
13友谊CP001：成交40百万，YTM为4.76%，信用利差131BP。
13福耀CP002：成交6百万，YTM为5.23%，信用利差174BP。
13忠旺CP001：成交100百万，YTM为5.65%，信用利差218BP。
13亿利集CP001：成交12百万，YTM为6.30%，信用利差283BP。
13美克CP001：成交3百万，YTM为7.19%，信用利差369BP。

城投债活跃券种

13汉城投CP001：成交9000万，YTM为5.25%，信用利差246BP。
12鑫城债：成交3亿，YTM为7.16%，信用利差214BP。
11本溪债：成交3320万，YTM为6.65%，信用利差260BP。
12盐国投MTN1：成交5000万，YTM为6.39%，信用利差246BP。
12丽江债：成交2000万，YTM为6.36%，信用利差214BP。
12中钢债：成交140百万，YTM为5.70%，信用利差140BP。
12国投新集CP002：成交50百万，YTM为4.80%，信用利差184BP。
12攀钢CP001：成交30百万，YTM为5.90%，信用利差245BP。
12津钢管CP001：成交50百万，YTM为5.34%，信用利差190BP。
12太西煤CP002：成交30百万，YTM为5.85%，信用利差241BP。
12郑路桥CP001：成交20百万，YTM为5.60%，信用利差216BP。
12辽宏塑CP001：成交20百万，YTM为5.50%，信用利差254BP。
12豫交投MTN3：成交93百万，YTM为6.21%，信用利差249BP。

总结

整体来看，信用债市场在政策宽松和宏观经济稳定的情况下，表现较为温和，市场情绪谨慎。短端高等级债券表现较为活跃，YTM下行幅度较大，显示市场对优质资产的需求增加。中长端债券YTM稳中有降，表明市场对经济前景有所期待，但风险偏好仍较低。不同券种和行业表现各异，反映出市场对各类企业信用状况的关注。央行的逆回购操作为市场注入流动性，缓解资金压力，但市场仍对经济复苏持观望态度。

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