20170117-国开证券-信用债周度_配置短久期品种_14页_1mb

配置短久期品种总结

核心内容

本报告为固定收益分析师水兵于2017年1月17日发布的《信用债周报（170109-170113）》，主要分析了近期信用债市场走势及流动性状况，并提出了相应的投资策略。

主要观点

流动性分析

• 央行通过逆回购和MLF操作维持市场流动性，本周公开市场净投放资金1000亿元，下周预计资金面将趋紧。
• 7天回购利率较年初回落38BP至 $2.3853%$，7天新质押式国债回购利率回落58BP至 $2.7050%$。
• 下周公开市场有2500亿逆回购到期，MLF到期规模达2165亿元，预计资金面将受到抑制资产泡沫政策影响而趋紧。

债市供给分析

• 本周债券市场发行规模达5816亿元，环比增加3580.3亿元，增幅达 $160%$。
• 信用债发行规模为663.9亿元，环比增加 $123.9%$。
• 公司债发行量周环比增长 $436%$，成为信用债发行的主力。

债券市场走势

• 短融收益率普遍下行，其中AA等级短融收益率下行幅度最大，达14.19BP。
• 中票收益率也普遍下行，3年期中高等级品种收益率下行幅度较大，5年期中低等级品种收益率下行幅度较大。
• 企业债收益率以下行为主，中等级企业债下行幅度偏大。
• 交易所债市中，企业债指数和公司债指数均有所上行。

关键信息

信用债发行规模

信用利差监测（表2）

投资策略

• 操作建议：以配置短久期品种为主，同时可考虑在数据公布窗口期寻求交易性机会。
• 市场特点：本周信用品种强势上涨，短融中票最大涨幅为15.46BP，主因可能为1月10日公布的PPI数据高于预期。
• 风险提示：
  • 基本面回暖和通胀压力加大可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
  • 美联储加息及全球债市大幅调整可能对国内市场造成负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等因素也需关注。

图表目录

• 图1：货币市场利率走势
• 图2：公开市场操作（周）
• 图3：各债券券种周发行规模占比
• 图4：各信用券种周发行规模（亿元）
• 图5：各信用券种周发行规模占比：按期限
• 图6：各信用券种周发行规模占比：按评级
• 图7：短融收益率周变化
• 图8：短融信用利差走势
• 图9：3年期中票收益率周变化
• 图10：3年期中票信用利差走势
• 图11：5年期中票收益率周变化
• 图12：5年期中票信用利差走势
• 图13：AAA级中短期票据收益率曲线周变化
• 图14：AA级中短期票据收益率曲线周变化
• 图15：AAA级中短期票据期限利差走势图
• 图16：各年限中短期票据信用利差走势图
• 图17：AAA无担保企业债收益率周变化
• 图18：AA无担保企业债收益率周变化
• 图19：3年期公司债收益率周变化
• 图20：公司债信用利差走势
• 图21：交易所主要债指变化

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部，长期从事固定收益和金融工程研究。
• 曾任职多所高校金融系，主要讲授金融工程、行为金融等课程。
• 拥有中国证券业协会授予的证券投资咨询和注册分析师资格。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅 $20%$ 以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 $10% \sim 20%$ 之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在 $20%$ 以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在 $20%$ 以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在 $20%$ 以上。

免责声明

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