20170807-国开证券-信用债周报_配置高等级品种_15页_1mb

报告摘要

信用债周报总结（170731-170806）

核心内容

本报告分析了2017年8月上旬的信用债市场情况，涵盖流动性、信用品种发行、二级市场表现及投资策略等方面。报告指出，尽管市场整体呈现震荡格局，但高等级品种表现相对稳健，具备较好的抗跌性，建议投资者配置高等级品种。

主要观点

流动性状况：
央行本周净回笼资金400亿元，资金面边际宽松，7天回购利率下行63.48BP至3.0387%，7天新质押式国债回购利率下行128.5BP至3.2%。其他期限资金价格也普遍下行，其中4天深交所质押式回购利率跌幅最大（21BP），7天回购1个月加权平均利率涨幅最大（7BP）。
信用品种发行：
本周信用债发行规模环比增加12.5%，达1031亿元，其中短期融资券、公司债和企业债发行规模增长显著。同业存单发行占比最高，达51.91%；地方政府债因低基数效应，发行规模环比增长240.3%，但整体仍难以进入前三。
二级市场表现：
- 短融中票：短融收益率震荡，高收益品种信用利差走扩。AAA等级短融收益率变动幅度较小，而低等级短融收益率有所下行，尤其是5年期AA等级短融表现较好。
- 中票：3年期和5年期中票收益率呈现分化走势，3年期信用利差走扩，5年期信用利差压缩。5年期AA等级中票收益率下行幅度最大（3.6BP），显示配置资金偏好。
- 企业债：AAA和AA等级企业债收益率总体分化，其中4年期AAA等级企业债收益率下行幅度最大（2.4BP），5年期AA等级企业债收益率下行幅度最大（3BP）。
- 公司债：公司债收益率以上行为主，A+等级3年期公司债收益率上行幅度最大（6.71BP），但信用利差总体压缩。
- 交易所债指：企业债指数和公司债指数已连续8周上行，上证企业债指数上行0.07%，公司债指数上行0.05%。

关键信息

市场操作：
央行本周进行了7100亿元逆回购操作，净回笼资金400亿元。预计下周将有7800亿元逆回购到期，流动性将进一步改善。
策略建议：
市场热点方面，应规避低评级品种，尤其是短久期、低评级品种尚未调整到位，后续收益率可能继续上行。操作上建议配置高等级品种。
风险提示：
- 基本面回暖和通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
- 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
- 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等也可能对市场产生冲击。

数据与图表概览

图表目录：
- 图1：货币市场利率走势
- 图2：公开市场操作（周）
- 图3：各债券券种周发行规模占比
- 图4：各信用券种周发行规模（亿元）
- 图5：各信用券种周发行规模占比：按期限
- 图6：各信用券种周发行规模占比：按等级
- 图7：短融收益率周变化
- 图8：短融信用利差走势
- 图9：3年期中票收益率周变化
- 图10：3年期中票信用利差走势
- 图11：5年期中票收益率周变化
- 图12：5年期中票信用利差走势
- 图13：AAA级中短期票据收益率曲线周变化
- 图14：AA级中短期票据收益率曲线周变化
- 图15：AAA级中短期票据期限利差走势图
- 图16：各年限中短期票据信用利差走势图
- 图17：AAA无担保企业债收益率周变化
- 图18：AA无担保企业债收益率周变化
- 图19：3年期公司债收益率周变化
- 图20：公司债信用利差走势
- 图21：交易所主要债指变化
表格目录：
- 表1：各债券券种周度发行统计
- 表2：8月4日中票短融信用利差监测（BP）

分析师信息

分析师：水兵
职位：固定收益分析师
执业证书编号：S1380515030001
联系方式：电话010-88300854，邮箱shuibing@gkzq.com.cn
教育背景：武汉大学金融学博士
研究方向：长期从事固定收益、金融工程等方向研究，曾任职多所高校金融系教学岗。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间
- 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间
- 回避：未来六个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来三年内涨幅20%以上
- B：未来三年内涨跌幅在20%以内
- C：未来三年内跌幅20%以上