20140915-广发证券-信用债周报_把握评级上调的投资机会_32页_1mb

把握评级上调的投资机会总结

核心内容

本报告主要分析了2010年至2014年8月信用债的评级变化及其对收益率的影响，旨在挖掘潜在的投资机会。报告指出，评级上调数量远高于下调，且上调对收益率的影响相对较小，但仍有显著的下行趋势。此外，报告还分析了不同评级机构对评级调整的影响差异，并预测了可能获得正面展望的公司债。

主要观点

1. 评级上调易上难下：

   • 2010年以来，评级上调总数为1454家，下调总数为411家，上调数量显著高于下调。
   • 上调后的债券20日平均收益率下行1.45bp，下调则平均上行1.72bp。

2. 原AA-级与日常消费行业影响最大：

   • 原AA-级主体评级上调后，20日平均收益率下行2.78bp。
   • 日常消费行业评级上调后，20日平均收益率下行3.2bp。

3. 不同评级机构影响不同：

   • 联合资信在低等级主体上调比例较高，而中诚信在中高等级主体上调比例较高。
   • 各评级公司对不同行业的影响存在差异，如大公对工业和A+及以下级的影响较大，联合资信对原AA-级和日常消费行业影响显著。

4. 正面展望对收益率影响更大：

   • 正面展望调整后，债券平均收益率显著下行，负面展望则使收益率上行。
   • ROE是正面展望调整的重要指标，有74.03%的主体ROE上升。

5. 预测可能上调的公司债：

   • 根据财务指标筛选，12桂冠02、12国创债、12圣农01被预测为可能获得正面展望的公司债。

关键信息

• 评级上调趋势：

  • 评级上调数量逐年增加，从2010年的188家增加到2014年前8个月的389家。
  • 上调主体主要集中在东部发达省份，如江苏、浙江、山东等。

• 行业分布：

  • 工业类企业上调评级数量最多，日常消费行业上调数量最少。
  • 金融行业上调比例高于其基数比例，但上调理由不够充分。

• 收益率变化：

  • 评级上调对原AA-级和日常消费行业收益率影响最明显。
  • 不同评级机构对收益率变化的影响存在差异，如联合资信对原AA-级影响显著，大公对A+及以下级影响最大。

• 市场成交量：

  • 各市场成交量均有所萎缩，银行间市场占比较大，但整体呈下降趋势。
  • 个券成交量前五名多为一般企业债和超短融，且价格波动不大。

• 净融资额：

  • 债券市场净融资额持续扩大，上周净融资额达到1678.11亿元，较前一周增长29.52%。

表格与图表索引

• 表1：主体调高样本多集中于东部发达省份
• 表2：评级上调最普遍被调整为占比最多的AA级
• 表3：工业类企业上调评级数量最多
• 表4：上调行业收益率变动情况
• 表5：潜在正面展望公司债
• 表6：主体上调明显多于下调，A+级调整最多
• 表7：大公：A+级主体调整比例最大
• 表8：联合资信：AA-、A+级主体调整明显
• 表9：鹏元：A+级主体调整比例最大
• 表10：新世纪：A+级主体调整比例最大
• 表11：中诚信：A级主体调整比例最大
• 表12：国债收益率变化
• 表13：政策性金融债（国开行）收益率变化
• 表14：政策性金融债（进出口和农发行）收益率变化
• 表15：银行间AAA企业债收益率变化
• 表16：银行间AA+企业债收益率变化
• 表17：银行间AA企业债收益率变化
• 表18：短融收益率普遍上行
• 表19：AAA级中票收益率变化
• 表20：AA+级中票收益率变化
• 表21：AA级中票收益率变化
• 表22：交易所公司债到期收益率曲线下行
• 表23：各市场债券成交量萎缩
• 表24：个券成交量前五名
• 表25：债券市场净融资额扩大

图表索引

• 图1：主体评级上调数逐年增加
• 图2：评级上调对原AA-级影响显著
• 图3：评级上调对日常消费行业收益率影响最为明显
• 图4：大公上调对原A+及以下级收益率变化最为明显
• 图5：大公上调对工业行业收益率变化最为明显
• 图6：联合资信对原AA-级收益率变化最为明显
• 图7：联合资信上调对日常消费行业收益率变化最为明显
• 图8：鹏元上调对原AA级收益率变化最为明显
• 图9：鹏元上调对能源行业收益率变化最为明显
• 图10：新世纪上调对原AA级收益率变化最为明显
• 图11：新世纪上调对工业行业收益率变化最为明显
• 图12：中诚信上调对原AA级收益率变化最为明显
• 图13：中诚信上调对可选消费行业收益率变化最为明显
• 图14：展望调整对相应主体的债券收益率有明显影响
• 图15：正面展望对各评级主体均有明显影响
• 图16：负面展望对低评级主体影响相对显著
• 图17：国债仅1年期收益率下行1bp
• 图18：政策性金融债（国开行）收益率曲线上行且呈平坦化
• 图19：银行间AAA企业债涨跌互现，长端下行明显
• 图20：银行间AA+企业债收益率涨跌互现
• 图21：银行间AA企业债收益率涨跌互现
• 图22：短融收益率普遍上行
• 图23：AAA级中票仅3年期收益率下行2bp至5.04%

结论

本报告通过对信用债评级变化的分析，揭示了评级上调对收益率的影响趋势，并预测了可能获得正面展望的公司债。投资者可关注原AA-级和日常消费行业的债券，以及联合资信、大公等评级机构的评级上调情况，以捕捉潜在的投资机会。同时，市场成交量的萎缩和净融资额的扩大也反映了债券市场的活跃度变化，值得进一步关注。