20140915-华泰证券-信用债周报_经济数据不佳_信用债或平淡反应_19页_1mb

报告摘要

信用债周报总结（2014.9.8~2014.9.14）

核心内容

本报告主要分析了2014年9月8日至9月14日期间信用债市场的表现与发行情况，涵盖货币市场、二级市场、一级市场等多个维度。报告指出，市场整体表现较为平淡，信用债收益率小幅平坦化，市场避险情绪较重，城投债和产业债均受到一定影响。

主要观点

二级市场表现

银行间市场：
- 城投债平均涨幅为0.10%，高于产业债的0.05%。
- 交易所城投债平均涨幅达0.38%，远高于产业债的0.21%跌幅。
- 评级方面，AA-表现不佳，AA表现最好。
交易所市场：
- 公司债平均跌幅为0.19%，企业债平均涨幅为0.15%。
- 产业债整体表现优于城投债，其中产业国企和非国企均有所上涨。
- 高收益个券表现不一，部分低评级债券跌幅较大。

一级市场情况

发行量：
- 产业债发行量略超600亿元，与上期基本持平，主要为AAA（超）短融/中票。
- 城投债发行量维持在200亿元出头的低位，AAA/AA+发行量接近，低评级略多。
净融资：
- 产业债净融资与上期基本持平，主要集中在短融、中票和公司债。
- 城投债净融资维持低位，主要为短融、中票和企业债。
市场情绪：
- 市场整体避险情绪较重，低评级产业债风险点不断暴露，城投债虽有负面新闻，但中等资质债券可能成为避险和票息的平衡点。
- 城投债估值过低，市场开始偏向谨慎，预计其发行票息和收益率难有大幅下行空间，可能经历震荡调整。

关键信息

货币市场

银行间质押回购利率保持平稳，各期限上行约5bps。
交易所质押回购利率上行，GC001利率为3.5680%，GC007为3.8113%，GC014为3.9991%。
票据月息保持稳定，珠三角直贴月息为4.1000‰，转贴月息为4.0000‰。
理财产品预期年化收益率有所下降，全市场为5.1747%，大型银行为4.7423%，股份制银行为5.359%，城商行为5.3714%，农商行为4.8528%。

非标债权业务风险分类制度

银监会下发关于非标债权业务风险分类制度的征求意见稿，要求商业银行将应收款类资产视为一般类贷款并逐笔还原基础资产，计算新的拨备覆盖率和拨贷比。
非标资产中买入返售类资产不包括在计算范围内，这可能进一步加快非标资产清理进程，增加银行补充资本压力，并提升对其他资产收益率的要求。

债务融资工具规范

交易商协会发布《关于进一步规范市场发展有关工作的通知》，对钢铁企业、房地产企业等发行债务融资工具提出具体安排。
钢铁企业融资支持以工信部公布的三批企业名单为基础，重点支持并购债券。
房企发行中票与此前报道一致，规范国有土地使用权出资注册评议。

数据目录概览

货币市场：包含利率和理财预期收益率数据。
二级市场：分析中短期票据收益率、利差、活跃券表现及高收益个券。
一级市场：涵盖发行利率跟踪、净融资情况及按类型和评级分类的发行与净融资数据。

评级说明

行业评级体系：
- 增持：行业股票指数超越基准。
- 中性：行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级体系：
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%~20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%~20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

本报告指出，当前信用债市场整体反应平淡，资金价格平稳，收益率小幅平坦化，市场避险情绪较重。城投债表现优于产业债，中等资质城投可能成为避险与票息的平衡点。产业债发行量稳定，但低评级产业债风险点暴露，市场偏向谨慎。非标资产清理进程加快，对银行资本补充和资产收益率提出更高要求。交易商协会对钢铁和房地产企业发行债务融资工具提出新规范，重点支持并购债券。

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