20220126-天风证券-21Q4家电行业业绩前瞻报告_看好盈利修复_关注景气细分_24页_2mb

家电行业2021年四季度业绩前瞻总结

核心内容概览

2021年四季度，家电行业整体表现相对平稳，部分细分领域展现出较高景气度。报告重点分析了传统大家电、新兴大家电及小家电的市场表现，并提出了对2022年行业的投资建议。

1. 传统大家电：全年增长稳健，四季度略有回落

1.1 市场表现

• 空调与油烟机：四季度表现相对较好，全年增长平稳。
• 冰箱与洗衣机：增速稳健，但四季度出现放缓趋势。
• 内外销情况：四季度内外销均有所回落，内销受散发疫情、地产政策收紧及终端提价影响，外销则受国外疫情常态化影响，需求趋于平稳。

1.2 增长趋势

• 空调：全年外销增长显著，四季度终端售价趋稳，有利于需求释放。
• 冰洗：全年增长相对稳健，四季度提价进一步推动市场扩容。
• 地产政策：12月政策利好释放，预计2022年大家电内销有望修复。

1.3 成本与盈利

• 原材料成本：2021年四季度以来，主要原材料价格有所回调，对白电企业盈利改善影响较大。
• 盈利能力：白电企业（如格力）毛销差与净利率有所回升，而厨电与小家电受成本影响盈利承压。

2. 新兴大家电：集成灶高景气，市场潜力大

2.1 市场表现

• 集成灶：销量高增，销额增速领跑厨电市场，双线均价持续上涨。
• 产品结构升级：蒸烤一体款集成灶成为热销产品，价格倍数高于基础款。
• 市场空间：预计至2035年，集成灶年销量将达近900万台，零售与工程渠道百户保有量分别达40/5台。

2.2 品牌与渠道

• 品牌竞争：美大、亿田、火星人等品牌表现突出，电商与线下渠道协同发力。
• 渠道转化：渠道转化能力成为厨电企业竞争的核心。

3. 小家电：厨小电需求承压，清洁电器保持高增长

3.1 厨小电表现

• 终端需求：整体偏弱，刚需品类如电饭煲、电压力锅表现相对较好。
• 原因分析：疫情高基数效应及部分品类需求提前透支，导致21年厨小电表现疲软。

3.2 清洁电器表现

• 增长势头：四季度保持较快增长，全年线上/线下销额分别同比+31.09% / +7.13%。
• 价格与销量：产品技术升级推动均价上涨，但销量出现回落，表明市场进入成熟阶段。
• 未来趋势：功能完备后，销量将成为主要增长动力，软件和算法升级提升竞争壁垒。

4. 投资建议

4.1 重点推荐

• 集成灶：看好其基本面，推荐亿田智能、科沃斯，建议关注帅丰电器、石头科技、海信视像。
• 传统家电：2021年回调充分，估值回归中枢，推荐白电龙头海尔智家、美的集团及厨电龙头老板电器、公牛集团。

4.2 结构性机会

• 品类渗透率：关注渗透率仍有提升空间的品类。
• 产品结构升级：关注产品结构升级空间大的企业。
• 内销主导：优先考虑内销占主导地位的公司。

5. 风险提示

• 房地产市场：政策与市场波动可能影响家电内销。
• 汇率波动：出口受汇率影响。
• 原材料价格：原材料价格波动对成本构成压力。
• 新品销售：新品表现不及预期可能影响业绩。

6. 行业走势

• 整体趋势：2022年上半年行业有望延续边际改善，关注盈利修复确定性高的个股。

7. 图表与数据

• 图表目录：包含产量、销量、均价、政策、市场格局等关键数据图表。
• 数据来源：奥维云网、产业在线、Wind、国家统计局、欧睿国际等。

8. 作者信息

• 分析师：孙谦
• 联系人：宗艳
• 执业证书编号：S1110521050004
• 联系方式：sunqiana@tfzq.com, zongyan@tfzq.com

9. 相关报告

• 《家用电器-行业研究周报：清洁电器上游代工景气度几何？》
• 《家用电器-行业研究周报：为什么当前时点看好大家电配置？》
• 《家用电器-行业研究周报：2021年白电奥维数据点评》